www.irplus.in.th Investor Relations Info : EA
บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : EA แนะนำซื้อ ราคาเหมาะสมปี 64 ที่ 47.50 บาท 


ราคาหุ้นอ่อนลง 12% สวนทางกำไรจะฟื้น +20.9% QoQ เพิ่มน้ำหนักเป็น ซื้อ
  ราคาหุ้นปรับตัวลง 12% นับจากการปรับลดคำแนะนำของเราเมื่อ 10 ส.ค. จนล่าสุดเปิด upside แล้ว 13% ขณะที่ทิศทางไตรมาส 3/63 กำลังกลับเข้าสู่เส้นทางที่ดี คาดกำไรสุทธิ 1.4 พัน ลบ. จะฟื้นราว 20.9% QoQ จากไตรมาส 2/63 ที่เป็นจุดต่ำสุดของปี ส่วนพัฒนาการของโครงการใหม่ๆเริ่มทยอยจับต้องได้แล้วอีกด้วย เรามองเห็นโอกาสนี้เป็นจังหวะที่ดีในการสะสม “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 2564 ที่ 47.50 บา/ท หุ้น อิง P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี 25.5 เท่า ซึ่งได้ให้ส่วนลด 15% จากความเสี่ยงของการล่าช้าไว้แล้ว

คาดงบไตรมาส 3 จะล้างความผิดหวังในไตรมาส 2 ได้เบ็ดเสร็จ
  กำไรสุทธิไตรมาส 2/63 ที่น่าผิดหวัง 1.1 พัน ลบ. หดตัว -20.8% QoQ -20.3% YoY นั้น จะเป็นจุดต่ำสุดของปี เพราะ (1) ผู้บริหารเผยว่า ปริมาณกระแสลมภาคใต้เดือน ก.ค.-ส.ค. ได้ฟื้นกลับมาแล้วจากพายุมรสุม ทำให้เราคาดว่า โครงการหาดกังหัน 126MW น่าจะกลับมาผลิตกระแสไฟฟ้าฟื้นตัว +26.7% QoQ เป็นราว 185 ล้านหน่วย

   (2) ราคาขายไบโอดีเซล B100 คาดจะฟื้น +10.5% QoQ เช่นกัน จาก 28.96 เป็นราว 32.00 บาท/ ลิตร เข้าใกล้จุดที่ดีของปีที่ 36.15 บาท/ ลิตร จากอุปสงค์ฟื้นต่อเนื่องหลังคลายล๊อคดาวน์ทั่วประเทศ (3) คาดไม่มีรายการพิเศษกดดันค่าใช้จ่ายขายและบริหารกว่า 52 ลบ. เหมือนไตรมาส 2/63 ในเบื้องต้นคาด EA จะมีกำไรปกติราว 1.4 พัน ลบ. ฟื้นตัวแรง +20.9% QoQ แต่จะยังหดตัว -21.1% YoY เพราะฐานกำไรสูงที่ได้อานิสงค์จากกระแสลมที่แรงผิดปกติ ก.ย. ปีก่อน และฐานค่าใช้จ่ายบริหารที่สูงขึ้นจากการมีโครงการใหม่ๆเดินหน้าหลายโครงการในปีนี้

โครงการใหม่เดินหน้า และเริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ
  โรงงานแบตฯ คงกำหนดตามเดิมปลายปีนี้, แผนส่งมอบรถยนต์ปีนี้ราว 180 คัน ยังคงไว้, เรือไฟฟ้ากำหนดเสร็จปีนี้ 10 ลำ และสร้างรายได้ต้นปีหน้า, ผลิตภัณฑ์ PCM มีรายได้แล้ว เป้า 300 ลบ. ปีนี้ ขณะเดียวที่กลุ่มธุรกิจใหม่เริ่มเป็นรูปเป็นร่าง โดย EA ได้เข้าซื้อหุ้น PP สัดส่วน 40% ใน NEX (ทำธุรกิจปล่อยเช่า และ ซ่อมบำรุงรถบัส) และถือหุ้นร่วมกันในบริษัท AAB (EA 55%, NEX 45%) ทำธุรกิจประกอบรถยนต์ไฟฟ้า โดยเราอยู่ระหว่างศึกษาโมเดลธุรกิจนี้

ความเสี่ยง
  ธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน มีสัดส่วนรายได้กว่า 63% จะเริ่มทยอยหมดการสนับสนุนจากภาครัฐ (ระบบ Adder) ตั้งแต่ปี 2022 ซึ่งหากธุรกิจอื่นๆขึ้นมาไม่ทัน จำทให้กำไรจะเริ่มเปลี่ยนเป็นขาลงในปี 2024


Jaroonpan Wattanawong
jaroonpan.w@maybank-ke.co.th
(66) 2658 6300 ext 1404

 

 


เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล  
                อีเมล์. reporter@efinancethai.com