GULF - INTUCH ... 1+1 ที่มากกว่า 2 เพราะ Singtel
กรรณ์ หทัยศรัทธา
นักกลยุทธ์ ฝ่ายวิเคราะห์เศรษฐกิจและการลงทุน
สายงานวิจัย บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด
ข่าวใหญ่ที่สะเทือนตลาดทุนไทยในสัปดาห์ที่ผ่านมา หนีไม่พ้น GULF และ INTUCHที่ได้ประกาศควบรวมกิจการพร้อมทำคำเสนอซื้อ ADVANC และ THCOM และ จัดตั้งเป็นบริษัทใหม่ (NewCo)
ดีลนี้ถือว่าเป็นอีกหนึ่งดีลใหญ่สำหรับตลาดทุนไทย และ ผมมีมุมมองที่เป็นบวกมาก (Bullish) และ อยากจะมาเล่าให้นักลงทุนฟังกันครับว่า NewCo นี้อาจจะเป็นอีกหนึ่งหุ้นที่ไม่ควรมองข้าม
ก่อนอื่น เรามาพิจารณาในแง่ของสัดส่วนกันแบบพอสังเขป
ในแง่ของสัดส่วนการแลกหุ้น
1 หุ้น GULF : 1.02974 หุ้นใน NewCo
1 หุ้น INTUCH : 1.69335 หุ้นใน NewCo (ไม่รวมหุ้น 47.37% ใน INTUCH ที่ถือโดย GULF) พร้อมการจ่ายเงินปันผลพิเศษจำนวน 4.50 บาท ให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมของ INTUCH ซึ่งจะจ่ายก่อนวันที่การควบรวมกิจการ
ในแง่ของสัดส่วนการถือหุ้น
เราคาดว่ากลุ่ม GULF (กลุ่มนายสารัชถ์ รัตนาวดี) จะถือหุ้นร้อยละ 59.72 และ Singtel จะถือหุ้น 9.08% ใน NewCo ตามลำดับ
และ สำหรับส่วนสัดส่วนการถือหุ้นใน ADVANC เราคาดว่า NewCo และ Singtel จะถือหุ้น ADVANC 40.44% และ 23.31% ตามลำดับ
ในแง่ของราคา
ราคา VTO จะอยู่ที่ 216.30 บาท สำหรับหนึ่งหุ้น AIS
ราคา VTO จะอยู่ที่ 11.00 บาท สำหรับหนึ่งหุ้น THCOM
มุมมองของผมต่อดีลนี้
ประการแรก สัดส่วนทางการเงินของ NewCo ที่จะดีขึ้นทันตาเห็น
หลังควบรวมกิจการ D/E ratio ของ NewCo จะลดลงมาที่ระดับ 1.2x จากเดิมของ GULF ที่ 2.2x รวมถึงการรับเงินสดอีกกว่าเกือบ 7 พันลบ.จากเงินปันผลพิเศษ 4.50 บาท สองประเด็นนี้สะท้อนความสามารถในการกู้ยืมที่มากขึ้นของ NewCo ซึ่งจะส่งผลต่อการลงทุนในอนาคต รวมถึง กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งขึ้นอีกด้วย
ประการที่สอง การถือหุ้นของ Singtel และ แผนธุรกิจของ Singtel
เป้าหมายการเติบโตในธุรกิจ Data Center ของ Singtel นั้นชัดเจนหลัง Singtel เริ่มหันมาโฟกัสธุรกิจ Data Center มากขึ้น ประกอบไปด้วยการลงทุนใน ST Telemedia Global Data Centres (STT GDC) และ การทำ JV กับ บริษัทอื่นๆ เพื่อลงทุนในธุรกิจ Data Center และ ส่วนหนึ่งจะได้รับเงินทุนสนับสนุนจากบริษัท KKR
(บริษัทการลงทุนระดับโลกของสหรัฐและเป็นหนึ่งในกองทุน Private Equity ที่ใหญ่ที่สุดในโลก)
โดย CGS International เราแนะนำ “ซื้อ” Singtel ที่ราคาเป้าหมายที่ S$3.30
ประการสุดท้าย Data is New Oil … Data Center is New Refinery ตามข้อมูลของ DC Byte ความจุ (capacity) ของศูนย์ข้อมูล หรือ Data centre ในอาเซียนอาจเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่า จาก 1,677MW ใน 1Q24 เป็น 7,589MW ภายในปี 2028 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจาก
1) ปริมาณการใช้งาน อินเตอร์เน็ต (data usage) ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในภูมิภาคจากการใช้งานอุปกรณ์เชื่อมต่ออินเตอร์เน็ตอย่างแพร่หลาย
2) ความต้องการการประมวลผลเพื่อรองรับระบบการเรียนรู้ของปัญญาประดิษฐ์ (AI training)
3) ข้อจำกัดด้านพื้นที่และกำลังไฟฟ้าในตลาดหลัก
ในบทความต่อไปเราจะมาเจาะประเด็นนี้ (Data Center) กันในรายละเอียดกันครับ
แต่วันนี้เราจะมาพิจารณากันแค่ GULF และ NewCo โดย หากเราต่อจิกซอว์ภาพเพื่อทำการยิงประตู (ซื้อหุ้น)
การที่ Singtel จะถือหุ้น 9.08% ใน NewCo (ตามสัดส่วนการถือหุ้น) และ ความต้องการ Data centre ในอาเซียนอาจเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่า จาก 1,677MW ใน 1Q24 เป็น 7,589MW ภายในปี 2028
ทำให้ผมเชื่อเหลือเกินว่าโอกาสทางธุรกิจในส่วนของ Data Center โดยเฉพาะกับ Singtel และ NewCo จะมีมากขึ้นอย่างแน่นอน
Synergy ของการควบรวมในครั้งนี้สูงกว่าที่ใครหลายคนคิดแน่นอนครับ