เปิดความเห็นโบรกฯ หลัง GULF ประกาศควบรวม INTUCH มีผลดีแค่ไหน!

โบรกฯ ประเมิน GULF ประกาศควบรวม INTUCH เกิดเป็น NewCo หนุนการปรับโครงสร้างกลุ่มธุรกิจทำให้การบริหารงานคล่องตัวขึ้น มองนักลงทุนไม่ขาย ADVANC-THCOM หลังราคาเทน
เดอร์ฯต่ำกว่าราคาตลาด คาดยังเป็นบจ.ในตลาดต่อไป ควบคู่การขยายโอกาสการลงทุนได้มากขึ้น พ่วงกลุ่มแบงก์ได้ประโยชน์จากการเป็นแหล่งทุน และหุ้นที่จะเข้ามาแทนในกลุ่ม SET50/SET100

*** คาดดีล GULF ใช้ ADVANC ขยายลงทุนในภูมิภาคมากขึ้น

บล.ยูโอบีเคย์เฮียน ระบุในบทวิเคราะห์ว่า GULF กับ INTUCH ควบรวมแบบ Amalgamation ซึ่งจะเกิดการรวมเป็นบริษัทใหม่ (NewCo) โดยจะมีสิ่งที่เกิดดังนี้

1) ผู้ถือหุ้น GULF และ INTUCH แลกหุ้นที่ถือเป็น NewCo โดย 1 หุ้นเดิม จะได้รับหุ้น 1.02974 และ 1.69335 หุ้น

2) เกิดภาระตามกฎหมาย (technical obligation) ให้ต้องทำคำเสนอซื้อแบบสมัครใจ (Voluntary tender offer: VTO) หุ้น ADVANC ที่ราคา 216.30 บาท/หุ้น และ THCOM ที่ราคา 11 บาท/หุ้น ด้วยราคาซื้อที่ต่ำกว่าในกระดาน และการซื้อ VTO ของ ADVANC ที่ 5% จะถูกซื้อด้วย Singtel และ 5% ถัดมาด้วย INTUCH ก่อนมาถึง GULF ทำให้มองภาระจาก VTO อาจน้อยมากหรือไม่มี

3) กำหนดการสำคัญ ประชุมผู้ถือหุ้นร่วม GULF และ INTUCH 3 ต.ค. และคาดดีลแล้วเสร็จ ไตรมาส 2/68

ผลดีที่คาดจะเกิด

1) NewCo ถือหุ้น ADVANC โดยตรง 40.44% (จากเดิม GULF ถือทางอ้อมที่เพียง 19.16%)

2) การเห็นชอบของ Singtel ต่อดีลนี้ (หลังดีลเสร็จ จะถือหุ้น GULF 9.08% จากเดิมถือ INTUCH 24.99%) แสดงถึงการบรรลุข้อตกลงเป็นพันธบัตรแบบฉันท์มิตร

3) มีโอกาสที่ GULF จะใช้ ADVANC ในการลงทุนไปยังธุรกิจด้านโทรคมนาคม หรือขยายการลงทุนไปในระดับภูมิภาคมากขึ้น

ระยะยาวชอบ ADVANC แต่ระยะสั้นอาจบวกต่อ GULF เนื่องจากมีส่วนลดจากอัตราแลกหุ้น (swap) มากกว่า INTUCH เล็กน้อย

*** คาด ADVANC และ THCOM จะไม่ถูก delist ออกจากตลาด

บล.อินโนเวสท์ มองเป็น Positive กับ GULF และ INTUCH เนื่องการปรับโครงสร้างใหม่นี้ของ GULF/INTUCH นั้นจะทำให้ NewCo จะมี Flexibility ในการบริหารมากขึ้น โดยเฉพาะการได้ ADVANC มาถือหุ้นโดยตรง (ก่อนหน้านี้ถือผ่าน INTUCH) ขณะที่คาดว่าจะสามารถทำ Synergy ภายในกลุ่มได้ง่ายขึ้น นอกจากนี้หลังปรับโครงสร้างแล้ว NewCo จะถือหุ้นโดยผู้ถือหุ้นใหญ่ของ GULF 59.72% ขณะที่ SingTel มีการลดสัดส่วนเหลือเพียง 9.08% ทำให้ Singtel กลายเป็น Minority ซึ่งสิทธิการออกเสียงก็จะลดลงเช่นกัน

ทั้งนี้มองว่าโอกาสที่ผู้ถือหุ้นรายอื่นของ ADVANC และ THCOM จะไม่เสนอขาย VTO เนื่องจากราคา Tender offer นั้นต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน จึงคาดว่า ADVANC และ THCOM จะไม่ถูก delist ออกจากตลาด

ทั้งนี้ในระยะสั้นหากพิจารณา Swap ratio ที่ประกาศแล้ว เราเห็น Upside ของ GULF ประมาณ 4.6% จากราคาปิดเมื่อวานนี้ ขณะที่ INTUCH มี downside ประมาณ 6.0% จากราคาปิดเมื่อวานนี้ อย่างไรก็ตามในระยะยาวเรายังมอง Positive ของการปรับโครงสร้างทั้งกลุ่ม

ยังคงแนะนำ Outperform สำหรับ GULF ที่ราคาเป้าหมาย 63 บาท อิง DCF Valuation

*** ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย INTUCH 5.3% อยู่ที่ 84.37 บาท

บล.กสิกรไทย ระบุว่า คณะกรรมการ INTUCH อนุมัติการเข้าทำธุรกรรมการควบบริษัทเพื่อการปรับโครงสร้างการถือหุ้น ซึ่งประกอบด้วยการควบบริษัท การทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ ADVANC และ THCOM รวมถึงการจ่ายเงินปันผลพิเศษ 4.5 บาทต่อหุ้น มีมุมมองเชิงบวกต่อข้อเสนอนี้ พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้น 5.3% มาอยู่ที่ 84.37 บาท

*** จับตากลุ่มแบงก์-หุ้นเข้าแทน SET50/SET100

บล.กรุงศรี มองดีลนี้ ได้ดังนี้

- INTUCH 1)เงินปันผล 4.50 บาท 2) โอกาสถือหุ้นใน Newco ที่จะเป็นบริษัทที่มีศักยภาพธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานหลัก (โรงไฟฟ้า สื่อสาร ดิจิทัล) ที่ระยะสั้นมีศักยภาพสูง

- GULF อิงราคาปัจจุบัน อัตราแลกหุ้นดีกว่า INTUCH และโอกาสถือหุ้นบริษัทใหม่

- กลุ่มธนาคาร จิตวิทยาบวกจากการเป็นที่ปรึกษา (UBS-BLS) และแหล่งเงินทุนในดีลดังกล่าว โดยเฉพาะธนาคารขนาดใหญ่ อาทิ BBL ที่ที่เป็นบริษัท BLS

- SET50/100 จับตาหุ้น KCE , SAWAD และ COCOCO , KAMART ที่จะมาแทน

- ADVANC-THCOM โครงสร้างใหม่ขับเคลื่อนธุรกิจในกลุ่มดีขึ้น ราคาทำคำเสนอซื้อสมัครใจ จำกัด Downside (216.3) THCOM (11.0X

"Swap Ratio มอง GULF มีภาษีดีกว่า ADVANC-THCOM ราคาเทนเดอร์ต่ำกว่าราคาตลาด ทำให้นักลงทุนสบายใจ คงไม่มีใครออกมาขาย แต่ผลควบรวมดีทั้งคู่"