CGSI เปิดข้อมูล 2 หุ้นโรงพยาบาล ทิศทางผลงานยังปลอดภัย ชูรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังเติบโต ทั้ง PR9 และ BDMS ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์โดยคาดว่าในไตรมาส 2/68 PR9 จะมีรายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติเติบโตสูง 96% yoy คิดเป็น 25% ของรายได้รวมในไตรมาส 2/68 ส่วนฐานที่สูงขึ้นในไตรมาส 3/67 จะทำให้รายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติเติบโต 60% คิดเป็น 25% ของรายได้รวมในไตรมาส 3/68 ขณะที่ไตรมาส 4/68 คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติจะเติบโต 47% yoy คิดเป็น 26% ของรายได้รวมในไตรมาส 4/68 เชื่อว่าผู้ป่วยจากกาตาร์และบังคลาเทศจะเป็นกลุ่มหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติของ PR9 ในปี 68-69 จึงประมาณการว่าบริษัทจะมีรายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติเติบโต 65% yoy ในปี 68 และ เติบโต 14% yoy ในปี 69 เทียบจากที่เติบโต 36% yoy ในปี 67 
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI เชื่อว่ารายได้ผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เติบโตแข็งแกร่งในปี 68-69 จะทำให้ PR9 มีรายได้จากผู้ป่วยในเติบโตก้าวกระโดดเช่นกันที่ 28% และ 11% yoy ในปี 68-69 ตามลำดับ คาดว่ารายได้จากผู้ป่วยในจะมีสัดส่วนเพิ่มเป็น 47% และ 49% ของรายได้รวมในปี 68-69 เทียบจาก 41% ในปี 67 ซึ่งการมีสัดส่วนรายได้ผู้ป่วยในสูงโดยเฉพาะผู้ป่วยชาวต่างชาติจะหนุนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ PR9 ช่วง 2-3 ปีข้างหน้า คาดว่าไตรมาส 2/68 PR9 จะรายได้เติบโตแข็งแกร่ง 16% yoy และ 2% qoq และอัตราส่วน EBITDA จะเพิ่มจาก 22.4%ในไตรมาส 2/67 เป็น 25.6% ในไตรมาส 2/68 (เทียบจาก 26.0% ในไตรมาส 1/68) จึงคาดไตรมาส 2/68 PR9 ทำกำไรสุทธิ 202 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 45% yoy และ 1% qoq ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ยังแนะนำ “ซื้อ” หุ้น PR9 และเลือกเป็น Top pick สำหรับกลุ่มการแพทย์ ราคาเป้าหมาย 33.5 บาท เท่ากับ P/E 26 เท่าในปี 69 หรือ +0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี โดยมี downside risk หากมีรายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติลดลงและมีอัตราส่วน SG&A/รายได้สูงกว่าคาด ขณะที่มาร์จินที่สูงกว่าคาดและรายได้ที่เติบโตกว่าคาดจะช่วยให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า สำหรับ BDMS นั้น ในไตรมาส 1/68 รายได้ผู้ป่วยชาวต่างชาติเพิ่มขึ้น 11% yoy และรายได้ผู้ป่วยชาวไทยเพิ่มขึ้น 4% yoy ทำให้รายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติมีสัดส่วน 31% ของรายได้รวมในไตรมาส 1/68 เทียบกับ 30% และ 33% ในไตรมาส 4/67 และ 33% ในไตรมาส 1/67 ขณะที่อัตรากําไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มเป็น 34.7% ในไตรมาส 1/68 จาก 34.4% ในไตรมาส 1/67 แต่ยังต่ำกว่า 35.3% ในไตรมาส 4/67 EBITDA ในไตรมาส 1/68 อยู่ที่ 25.2% เทียบกับ 25.4% ในไตรมาส 1/67 และ 24.7% ในไตรมาส 4/67 คาดว่าอัตราส่วน EBITDA จะลดลงเล็กน้อยเป็น 24.3% ในปี 68 และ 24.0% ในปี 69 เทียบกับ 24.5% ในปี 67 เนื่องจากคาดว่าการแข่งขันจะรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่มผู้ป่วยชาวต่างชาติ BDMS อัพเกรดโรงพยาบาลในภูเก็ต โดยเพิ่มและปรับปรุงศูนย์การแพทย์แห่งความเป็นเลิศ (COE) และหน่วยธุรกิจเชิงกลยุทธ์ (SBU) โดย BDMS มีโรงพยาบาลในภูเก็ตคือโรงพยาบาลกรุงเทพภูเก็ต กลุ่มเป้าหมายเป็นตลาดไฮ-เอนด์, โรงพยาบาลกรุงเทพสิริโรจน์ มีกลุ่มเป้าหมายเป็นตลาดระดับกลาง และโรงพยาบาลดีบุกมีกลุ่มเป้าหมายเป็นตลาดโลว์เอนด์ รวมถึงผู้ป่วยในโครงการประกันสังคม ทั้งสามแห่งมีเตียงผู้ป่วยรวมกัน 490 เตียงและมีเตียงที่เปิดให้บริการอยู่ 366 เตียง คิดเป็น 75% ของจำนวนเตียงผู้ป่วยในจังหวัดภูเก็ต เชื่อว่า BDMS ยังสามารถเพิ่มจำนวนเตียงเพื่อรองรับผู้ป่วยเพิ่มขึ้น และโรงพยาบาลสามแห่งของ BDMS มีส่วนแบ่งตลาด 86% ด้านจำนวนเตียงในภูเก็ตตามข้อมูลในเดือนมิ.ย.67 ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI มองว่า ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงช่วงนี้เป็นโอกาสดีที่จะเข้าซื้อ เพราะเชื่อว่าบริษัทจะได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนทางการเมืองในประเทศและมาตรการภาษีตอบโต้ของสหรัฐน้อยกว่าคู่แข่งในไทย จึงยังแนะนำ “ซื้อ” BDMS ที่ราคาเป้าหมาย 34 บาท เท่ากับ P/E 31 เท่าในปี 69 หรือ -0.75SD จากค่าเฉลี่ย 10 ปี เชื่อว่าการที่บริษัทมีผลประกอบการดีรายไตรมาสและผู้ป่วยชาวต่างชาติยังคงเข้ามาใช้บริการเป็นจำนวนมากจะช่วยหนุนราคาหุ้น โดยมี downside risk หากรัฐเข้ามาควบคุมค่ารักษาและการแข่งขันรุนแรงขึ้น อาจทำ ให้ SG&A เพิ่มสูงขึ้น 
| 
