ส่องกล้อง BCPG : กำไร Q3/69 นิวไฮ 1.2 พันลบ. โบรกฯ เคาะเป้าสูงสุด 10.20 บาท

สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ได้รวบรวมมุมมอง ของบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำที่ได้ประเมินทิศทางของ บริษัท บีซีพีจี จำกัด (มหาชน) หรือ BCPG จากบทวิเคราะห์ที่ออกมาในวันที่ 5 พ.ย. 69

สรุปปัจจัยบวก +

+ ผลประกอบการงวด 3Q69 เติบโตโดดเด่นทำระดับสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์ (New High) และออกมาดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+92% YoY, +675.9% ถึง +676% QoQ) และกำไรปกติ/กำไรหลักอยู่ที่ 1.0 - 1.3 พันล้านบาท (1,000 - 1,289 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 81% YoY และ 610% - 615% QoQ) (บล.เอเซีย พลัส, บล.หยวนต้า (ประเทศไทย), บล.กรุงศรี, บล.เคจีไอ, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))

+ ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมและกลุ่มโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ แข็งแกร่งกว่าคาด โดยได้รับแรงหนุนจากปริมาณขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นตามอานิสงส์ของคลื่นความร้อนในช่วงฤดูร้อน และการปรับขึ้นค่าความพร้อมจ่าย (Capacity Payment) ของโรงไฟฟ้าขนาด 857 MWe (บล.เอเซีย พลัส, บล.หยวนต้า (ประเทศไทย), บล.กรุงศรี, บล.เคจีไอ, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))

+ โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Monsoon (290 MWe) ใน สปป.ลาว พลิกกลับมามีกำไรและผลงานแข็งแกร่งขึ้นจากกระแสลมมรสุมและอิทธิพลพายุไต้ฝุ่น รวมถึงเริ่มรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาส (บล.เอเซีย พลัส, บล.หยวนต้า (ประเทศไทย), บล.กรุงศรี, บล.เคจีไอ)

+ ปริมาณการผลิตไฟฟ้าและรายได้ของกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังน้ำใน สปป.ลาว (Nam San 3A และ 3B) ปรับตัวเพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลที่เข้าสู่ช่วงฤดูฝน (High Season) (บล.เอเซีย พลัส, บล.หยวนต้า (ประเทศไทย), บล.เคจีไอ)

+ ต้นทุนทางการเงินและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ปรับตัวลดลง รวมถึงไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ SG&A ที่เคยเกิดขึ้นในงวด 2Q69 (บล.เคจีไอ, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))

+ โบรกเกอร์ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้น โดย บล.เอเซีย พลัส ปรับกำไรปกติขึ้น 6.9% มาอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+40.3% YoY), บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ปรับกำไรขึ้นเป็น 2,419 ล้านบาท และ บล.เคจีไอ ปรับกำไรสุทธิปี 2569–2571 ขึ้น 9–13% (บล.เอเซีย พลัส, บล.หยวนต้า (ประเทศไทย), บล.เคจีไอ)

+ ได้รับเงินสดจากการขายโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ประมาณ 1.1 หมื่นล้านบาท (354 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และคาดบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุนหลังหักภาษีราว 1.7 - 2.0 พันล้านบาทในงวด 4Q69 ซึ่งช่วยเสริมความแข็งแกร่งทางการเงินและเพิ่มขีดความสามารถในการลงทุนใหม่ตามแผน PDP 2026 (บล.หยวนต้า (ประเทศไทย), บล.กรุงศรี, บล.เคจีไอ)

+ มูลค่าหุ้นยังอยู่ในระดับน่าสนใจ โดยซื้อขายบน P/BV ปี 2569–2570 เพียง 0.7 เท่า และมีฐานะการเงินที่รองรับการจ่ายเงินปันผลได้ดี (บล.เอเซีย พลัส, บล.กรุงศรี, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))

สรุปปัจจัยลบ -

- แนวโน้มกำไรปกติในงวด 4Q69 คาดว่าจะชะลอตัวลงทั้ง QoQ และ YoY (เบื้องต้นคาดกำไรที่ 300 - 400 ล้านบาท) เนื่องจากผ่านพ้นช่วงพีคของโรงไฟฟ้าพลังน้ำและฤดูร้อนในสหรัฐฯ รวมถึงเริ่มได้รับผลกระทบจากปรากฏการณ์เอลนีโญ (El Niño / ซูเปอร์เอลนีโญ) (บล.เอเซีย พลัส, บล.หยวนต้า (ประเทศไทย), บล.เคจีไอ)

- ฐานกำไรในระยะยาวและปี 2570 มีแนวโน้มอ่อนตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ (บล.เคจีไอ ประเมินกำไรหลักปี 2570 ลดลง 42%) เนื่องจากการขายโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ 2 แห่ง (Liberty และ Patriot หรือ Hamilton รวมสัดส่วนราว 50% ของกำไรปกติ) ทำให้รับรู้ผลการดำเนินงานในงวด 4Q69 ได้เพียง 1 เดือน และจะไม่มีการรับรู้เข้ามาอีกในปี 2570 (บล.เอเซีย พลัส, บล.หยวนต้า (ประเทศไทย), บล.กรุงศรี, บล.เคจีไอ)

- เผชิญความเสี่ยงจากการนำเงินไปลงทุนใหม่ (Reinvestment Risk) เนื่องจากเงินสดที่ได้รับจากการขายสินทรัพย์ราว 1.1 หมื่นล้านบาท มีความท้าทายในการจัดหาโครงการใหม่ที่จะสร้างอัตราผลตอบแทน (IRR) ให้เทียบเท่าของเดิมที่เคยได้มากกว่า 15% (บล.เคจีไอ, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))

- ความเสี่ยงจากโครงการลงทุนใหม่เกิดความล่าช้า โดยเฉพาะโครงการโซลาร์ในไต้หวัน กำลังการผลิตรวม 469 MW (คิดเป็น 24% ของกำลังผลิตรวม) ซึ่งเฟสแรก 234 MW ยังคงเผชิญอุปสรรคด้านใบอนุญาตและการอนุมัติต่างๆ (บล.เคจีไอ)

- มีการบันทึกขาดทุนจากรายการพิเศษในงวด 3Q69 สุทธิ 88.2 ล้านบาท โดยเป็นผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (Fx) 29.4 ล้านบาท และผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์โครงการในประเทศฟิลิปปินส์อีก 58.7 ล้านบาท (บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ)

- ปัจจัยเสี่ยงจากการหยุดซ่อมหรือปิดโรงไฟฟ้านอกแผน, ความเสี่ยงจากต้นทุนก่อสร้างโครงการใหม่บานปลาย (Cost Overruns) รวมถึงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย (บล.เคจีไอ)