ส่องกล้อง DOHOME : กำไร Q3/69 โต 10% โบรกฯ มอง Q4 ลุ้นไปต่อรับแรงหนุนซ่อมบ้านหลังน้ำลด

สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ได้รวบรวมมุมมอง ของบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำที่ได้ประเมินทิศทางของ บริษัท ดูโฮม จำกัด (มหาชน) หรือ DOHOME จากบทวิเคราะห์ที่ออกมาในวันที่ 10 พ.ย. 69

สรุปปัจจัยบวก
+ กำไรสุทธิ 3Q26 ยังเติบโต YoY โดยรายงานกำไรสุทธิอยู่ที่ 112 – 112.4 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% – 10.2% YoY จากยอดขายที่ขยายตัวและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง (บล.ยูโอบี เคย์เฮียน, บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย), บล.ทิสโก้, บล.กรุงศรี, บล.ฟิลลิป, บล.บัวหลวง, บล.เอเซีย พลัส)

+ กำไรสุทธิงวด 9M69 ขยายตัวแข็งแกร่ง แตะระดับ 668 – 668.5 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY และคิดเป็นสัดส่วน 80% – 85% ของประมาณการกำไรเต็มปี (บล.เคจีไอ, บล.ฟิลลิป, บล.เอเซีย พลัส)

+ รายได้รวมและยอดขาย 3Q26 เติบโตต่อเนื่อง ขยายตัวแตะระดับ 7.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.9% – 9% YoY หนุนจากการรับรู้รายได้สาขาใหม่และการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.บัวหลวง, บล.เอเซีย พลัส)

+ ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในงวด 3Q26 เติบโตเป็นบวก 5.9% – 6% YoY แรงขับเคลื่อนหลักมาจากกลุ่มลูกค้าโครงการและงานภาครัฐ (Back office) ที่เติบโตระดับเลขสองหลัก (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.กรุงศรี, บล.ฟิลลิป, บล.บัวหลวง, บล.เอเซีย พลัส)

+ โมเมนตัม SSSG ช่วงต้นไตรมาส 4/26 ยังคงเป็นบวกต่อเนื่อง โดยเดือน ต.ค. ถึงต้นเดือน พ.ย. ขยายตัว 4% – 6% YoY (ระดับ Mid-single digit) จากแรงหนุนความต้องการสินค้าซ่อมแซมบ้านเรือนหลังน้ำลดในกรุงเทพฯ ปริมณฑล และภาคตะวันออกเฉียงเหนือ (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย), บล.ทิสโก้, บล.กรุงศรี, บล.บัวหลวง, บล.เอเซีย พลัส)

+ แนวโน้มผลประกอบการ 4Q26 คาดว่าจะฟื้นตัวเด่นทั้ง YoY และ QoQ จากการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ ฐานกำไรในปีก่อนหน้าที่อยู่ในระดับต่ำ ความต้องการซ่อมแซมบ้านหลังน้ำท่วม และการเร่งรัดเบิกจ่ายงบประมาณลงทุนของภาครัฐ (บล.ยูโอบี เคย์เฮียน, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ฟิลลิป, บล.บัวหลวง, บล.เอเซีย พลัส)

+ ต้นทุนทางการเงินและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยปรับลดลงชัดเจน ลดลง 23.9% – 24% YoY เหลือ 76.66 ล้านบาท (ลดลง 24.11 ล้านบาท) จากการบริหารแหล่งเงินทุนที่มีประสิทธิภาพและอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ปรับลดลง (บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.เอเซีย พลัส)

+ สัดส่วนยอดขายสินค้า House Brand ปรับตัวสูงขึ้น ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 18.5% – 19% ของยอดขายรวม จาก 18% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ช่วยพยุงความสามารถในการทำกำไร (บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้)

+ การขยายสาขาขนาดเล็ก (Dohome ToGo) เป็นไปตามแผน โดยเปิดเพิ่มอีก 3 สาขาในไตรมาส 3 รวมเป็น 32 สาขา และยังคงเป้าหมายเปิดให้ครบ 40 สาขาภายในสิ้นปีนี้ (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.เอเซีย พลัส)

+ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายปรับตัวดีขึ้น ลดลงราว 40 bps YoY มาอยู่ที่ 15.1% – 15.2% (จาก 15.6% ใน 3Q25) จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นและการไม่มีภาระต้นทุนเปิดสาขาใหญ่สูงเหมือนปีก่อน (บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส)

+ ระดับการประเมินมูลค่า (Valuation) ไม่แพง โดยราคาหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2027F เพียง 15.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตราชา 1 S.D. มองเป็นโอกาสสะสมลงทุน (บล.กรุงศรี)

สรุปปัจจัยลบ
- กำไรสุทธิ 3Q26 ชะลอตัวแรง 63% – 63.2% QoQ และต่ำกว่าคาดการณ์ โดยตัวเลขต่ำกว่าประมาณการของตลาดและนักวิเคราะห์ 8% – 20% จากผลกระทบของฤดูฝน ภาวะน้ำท่วม และอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอกว่าคาด (บล.ยูโอบี เคย์เฮียน, บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย), บล.ทิสโก้, บล.กรุงศรี, บล.บัวหลวง, บล.เอเซีย พลัส)

- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ย่อตัวลงเหลือ 17.0% ลดลง 50 – 65 bps YoY และหดตัวแรง 2.7 – 2.8 ppts (หรือ 273 bps) QoQ เนื่องจากสัดส่วนการขายสินค้าวัสดุก่อสร้างและกลุ่ม B2B ที่มีมาร์จิ้นต่ำเพิ่มขึ้น มาร์จิ้นเหล็กลดลงสู่ระดับปกติ 10% – 11% และผลบวกจากสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำในไตรมาสก่อนหน้าหมดลง (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.กรุงศรี, บล.ฟิลลิป, บล.บัวหลวง, บล.เอเซีย พลัส)

- ยอดขายกลุ่มลูกค้าหน้าร้าน (POS / End-user) ยังชะลอตัว โดยหดตัวติดลบในระดับเลขหลักเดียวต่ำ (-3% YoY) ถูกกดดันจากภาวะกำลังซื้อของผู้บริโภคและการชะลอตัวของภาคอสังหาริมทรัพย์ (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้)

- ไม่มีการเปิดสาขาขนาดใหญ่ (Size L) เพิ่มเติมในปี 2026 จำนวนสาขาขนาดใหญ่ยังคงทรงตัวที่ 27 สาขา และยังไม่มีความชัดเจนในการเปิดสาขาขนาดใหญ่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 (1H27) ทำให้ยอดขายเติบโตได้อย่างจำกัด (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้)

- ความท้าทายของการเติบโตในปี 2027 มีสูง ขาดปัจจัยกระตุ้นใหม่เนื่องจากต้องพึ่งพาเพียง SSSG เป็นหลัก ประกอบกับมีความเสี่ยงจากงบลงทุนภาครัฐปี 2570 ที่ปรับลดลง YoY โดยเฉพาะกระทรวงคมนาคม (-13% YoY) และกระทรวงมหาดไทย (-19% YoY) ซึ่งอาจกระทบปริมาณงานของผู้รับเหมา (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.บัวหลวง)

- ความเสี่ยงกำไรผ่านจุดสูงสุดของปีและอาจหดตัวลงในปี 2027 คาดการณ์ว่ากำไรปกติปี 2027 อาจลดลง 5% YoY หรือเติบโตไม่น่าตื่นเต้น อีกทั้งมาร์จิ้นในระยะถัดไปอาจได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาน้ำมันในตลาดโลกที่กระทบต่อราคาเหล็ก (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.บัวหลวง, บล.เอเซีย พลัส)

- ระดับสินค้าคงคลังและภาระหนี้สินอยู่ในระดับสูง โดยมีมูลค่าสินค้าคงคลัง 13.6 พันล้านบาท ระยะเวลาหมุนเวียนสินค้าคงคลัง (Inventory Days) สูงถึง 184 วัน รวมถึงอัตราส่วนหนี้สิน Net D/E อยู่ที่ 1.56 เท่า และ IBD/Equity อยู่ที่ 1.28 เท่า (บล.ทิสโก้, บล.เคจีไอ)

- ความเสี่ยงภายนอกที่ยังต้องติดตาม ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจโดยรวมชะลอตัว, ราคาพืชผลทางการเกษตรอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ และการแข่งขันในอุตสาหกรรม (บล.เคจีไอ)