สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ได้รวบรวมมุมมอง ของบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำที่ได้ประเมินทิศทางของ บริษัท ศุภาลัย จำกัด (มหาชน) หรือ SPALI จากบทวิเคราะห์ที่ออกมาในวันที่ 11 พ.ย. 69 ชื่อโบรก | คำแนะนำ | ราคาเป้าหมาย(บาท) | บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) | Add | 18.50 | บล.ทรีนีตี้ | ซื้อเมื่ออ่อนตัว | 18.30 | บล.ทิสโก้ | ถือ | 18.00 | บล.ฟิลลิป | ซื้อ | 18.00 | บล.เคจีไอ | ถือ | 16.80 | บล.กรุงศรี | Neutral | 16.30 | บล.เอเซีย พลัส | Trading | 15.60 |
สรุปปัจจัยบวก
+ แนวโน้มผลการดำเนินงานงวด 4Q69 คาดว่าจะฟื้นตัวโดดเด่นและเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี: คาดกำไรและยอดโอนเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากการเร่งโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมสร้างเสร็จใหม่ โดยเฉพาะโครงการ Supalai Parc เอกมัย-พัฒนาการ (มูลค่า 4.6 พันล้านบาท ยอดขายแล้ว 60% – 62% มาร์จิ้นสูงราว 40%) และโครงการ Supalai Kram Khao Tao (มูลค่า 480 ล้านบาท) ที่เลื่อนการรับรู้รายได้มาจากปลายไตรมาส 3 (บล.ทรีนีตี้, บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ, บล.ฟิลลิป, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))
+ มีมูลค่าสัญญารอรับรู้รายได้ (Backlog) รองรับยอดโอนใน 4Q69 ชัดเจน: บริษัทมี Backlog รวม 1.52 – 1.53 หมื่นล้านบาท ซึ่งมีกำหนดที่จะโอนกรรมสิทธิ์และรับรู้เป็นรายได้ในช่วง 4Q69 ราว 5.26 – 5.30 พันล้านบาท (แบ่งเป็นแนวราบ 55% และคอนโดมิเนียม 45%) (บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ)
+ การเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากและยอดขายงานอีเวนต์หนุน: ใน 4Q69 มีแผนเปิดโครงการใหม่รวม 10 โครงการ มูลค่ารวม 9.0 พันล้านบาท – 1.27 หมื่นล้านบาท (เน้นแนวราบ 8 โครงการ) อีกทั้งล่าสุดสามารถสร้างยอดขายจากงานมหกรรมบ้านและคอนโดฯ ได้ถึง 1.34 พันล้านบาท (บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ)
+ การควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและต้นทุนทางการเงินทำได้ดี: ใน 3Q69 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ลดลง 15% YoY เหลือ 825 ล้านบาท (คิดเป็น 15.2% ของรายได้รวม), ต้นทุนทางการเงินลดลง 10% – 18% YoY เหลือ 160 ล้านบาท จากการออกหุ้นกู้ที่มีต้นทุนดอกเบี้ยต่ำลง และอัตราภาษีที่แท้จริงลดลงเหลือ 10.3% (จาก 23.4% ในงวดปีก่อน) รวมถึงมีรายได้อื่นเข้ามามากกว่าคาด (บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ)
+ ส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้า (JV) ในออสเตรเลียรอบ 9M69 เติบโตแข็งแกร่ง: กำไรจาก JV ออสเตรเลียในช่วง 9M69 พุ่งแตะ 1.1 พันล้านบาท (+52% YoY) ช่วยชดเชยตลาดในประเทศที่ชะลอตัว และเป็นแรงหนุนสำคัญให้กำไรสุทธิ 9M69 รวมอยู่ที่ 2.88 – 2.90 พันล้านบาท (+8% YoY คิดเป็นสัดส่วน 60% – 72% ของประมาณการทั้งปี) (บล.ทรีนีตี้, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี)
+ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) อยู่ในระดับสูงจูงใจ: คาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงกว่า 7% – 8% ต่อปี และบริษัทได้ปรับนโยบายจ่ายปันผลเป็นไม่น้อยกว่า 35% ของกำไรสุทธิรวม (บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ)
+ อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin) มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นใน 4Q69: คาดว่ามาร์จิ้นจะฟื้นตัวดีขึ้นจากสัดส่วนการโอนคอนโดมิเนียมใหม่ที่มีอัตรากำไรสูงเข้ามาเสริม (บล.ทรีนีตี้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))
สรุปปัจจัยลบ
- กำไรสุทธิ 3Q69 ชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ: รายงานกำไรสุทธิ 3Q69 อยู่ที่ 832.7 – 833 ล้านบาท ลดลง 28.7% – 29.0% YoY และลดลง 49.0% – 49.4% QoQ ซึ่งบางโบรกเกอร์ระบุว่าต่ำกว่าคาดการณ์ 12.5% – 28.0% ตามแรงกดดันของยอดโอนและมาร์จิ้น (บล.ทรีนีตี้, บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ฟิลลิป, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))
- ยอดโอนและยอดขายโครงการแนวราบอ่อนแอตามภาวะตลาด: ยอดโอนรวม 3Q69 ลดลงเหลือ 5.08 – 5.10 พันล้านบาท (-19.0% ถึง -19.1% YoY, -25.6% QoQ) โดยเฉพาะกลุ่มแนวราบลดลงเหลือ 3.66 พันล้านบาท (-23% YoY, -38% QoQ) และยอดพรีเซลลดลง 35% YoY จากกำลังซื้อลูกค้าระดับกลาง-ล่างที่ชะลอตัว และอัตราปฏิเสธสินเชื่อ (Reject Rate) จากสถาบันการเงินที่ยังอยู่ในระดับสูง (บล.ทรีนีตี้, บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ฟิลลิป)
- อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) 3Q69 อยู่ในระดับต่ำ: Gross Margin เฉลี่ยอยู่ที่ 30.0% – 30.2% ลดลงจากระดับ 35.8% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า สาเหตุจากการแข่งขันที่สูงทำให้ต้องจัดโปรโมชั่นลดราคา (Price Promotion) เพื่อเร่งระบายสต็อกโครงการแนวราบเดิม (บล.ทรีนีตี้, บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ฟิลลิป)
- ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ออสเตรเลียในไตรมาส 3 ลดลงหนัก: ใน 3Q69 มีส่วนแบ่งกำไรลดลงเหลือ 119 ล้านบาท (-22% YoY และลดลงถึง 87% QoQ จากระดับ 890 ล้านบาทใน 2Q69) เนื่องจากยอดโอนชะลอตัว และไตรมาส 2 เป็นรอบปิดงบปีและช่วงพีกของการขาย (บล.ทรีนีตี้, บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ, บล.ฟิลลิป, บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย))
- ยอดโอนสะดุดจากสถานการณ์น้ำท่วมและวันหยุดพิเศษ: การรับรู้รายได้ช่วงปลายเดือน ก.ย. 69 ล่าช้ากว่าแผน เนื่องจากได้รับผลกระทบจากเหตุน้ำท่วมและวันหยุดราชการพิเศษกะทันหัน ส่งผลให้ยอดโอนคอนโดมิเนียมบางส่วนเลื่อนไปรับรู้ในเดือน ต.ค. (บล.ทรีนีตี้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ, บล.ฟิลลิป)
- ความท้าทายของ Backlog ในปี 2570 และความเสี่ยง Downside: กำไรช่วง 9M69 คิดเป็นเพียง 60% – 72% ของประมาณการทั้งปี ขณะที่ Backlog รอรับรู้รายได้ในปี 2570 ยังอยู่ในระดับต่ำราว 1.75 พันล้านบาท ทำให้ยังมีความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรหากยอดโอนไม่เข้าเป้า (บล.ทิสโก้, บล.เอเซีย พลัส, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี)
- ปัจจัยกดดันเชิงมหภาคและการแข่งขัน: การแข่งขันเปิดตัวโครงการใหม่ที่เข้มข้น, ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ฟื้นตัวช้า, หนี้ครัวเรือนระดับสูง, มาตรการสินเชื่อ LTV, ต้นทุนราคาที่ดินในเขตธุรกิจ (CBD) ที่ปรับตัวสูงขึ้น และความเสี่ยงจากการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ (บล.ทรีนีตี้, บล.เคจีไอ)
| 
