ส่องกล้อง BA : โบรกฯ มองข้ามช็อต ดักเล่นไฮซีซั่น ช่วงไตรมาส 3/2569

สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ได้รวบรวมมุมมอง ของบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำที่ได้ประเมินทิศทางของ บริษัท การบินกรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BA จากบทวิเคราะห์ที่ออกมาในวันที่ 21 พ.ค.69

สรุปปัจจัยบวก
+ ผลประกอบการงวด 1Q26 ออกมาแข็งแกร่ง มีกำไรจากการดำเนินงาน 2,587 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 214% QoQ หนุนจากจำนวนผู้โดยสารและอัตรากำไรที่สูงขึ้น รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง (บล.บัวหลวง)

+ ยอดจองตั๋วล่วงหน้าช่วงเดือน มิ.ย. - ก.ย. 2026 ภาพรวมยังเติบโตได้ 1% YoY โดยได้แรงหนุนสำคัญจากเส้นทางเกาะสมุยที่แข็งแกร่ง เติบโตได้ 1-8% แข็งแกร่งกว่าเส้นทางอื่น เนื่องจากเป็นช่วง High Season และ Summer ของนักท่องเที่ยวฝั่งยุโรป (บล.บัวหลวง, บล.ทิสโก้, บล.กรุงศรี, บล.พาย)

+ คาดผลประกอบการงวด 2Q26 จะแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มสายการบิน โดยได้แรงหนุนจาก Demand เส้นทางบินหลัก (สมุย) และได้รับเงินปันผลจาก BDMS เข้ามาช่วยลดทอนและบรรเทาแรงกดดันจากต้นทุนราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นได้บางส่วน (บล.กรุงศรี, บล.พาย)

+ แนวโน้มผลการดำเนินงานงวด 3Q26 มีโอกาสฟื้นตัวและเติบโต QoQ จากการเข้าสู่ช่วง High Season ของการท่องเที่ยวเกาะสมุย (บล.บัวหลวง)

+ มีการบริหารจัดการความเสี่ยงต้นทุนน้ำมัน โดยทำประกันความเสี่ยงราคาน้ำมันล่วงหน้า (Fuel Hedging) ไว้แล้วประมาณ 25-26% ที่ระดับราคาต่ำกว่า 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล (บล.บัวหลวง, บล.ทิสโก้, บล.พาย)

+ มีการปรับตัวเพื่อรักษาอัตรากำไร โดยทยอยปรับเพิ่มราคาค่าโดยสารขึ้นในบางเส้นทางเฉลี่ย 100-500 บาท หรือคิดเป็นการปรับขึ้น 2-11% พร้อมปรับลดความถี่ในเส้นทางที่ไม่ทำกำไรลง 8-10% ในช่วง Low Season (บล.บัวหลวง, บล.ทิสโก้, บล.พาย)

+ สายการบินจากตะวันออกกลางที่เป็นพันธมิตร Code Share (คิดเป็นสัดส่วนรายได้ผู้โดยสาร 5% ใน 1Q26) เริ่มกลับมาบินมากขึ้นในช่วงวันที่ 1-19 พ.ค. โดยฟื้นตัวกลับมาแล้วราว 60-90% ของค่าเฉลี่ยในเดือน ก.พ. หลังจากชะลอไปจากปัญหาความสงบในตะวันออกกลาง (บล.พาย)

+ สัดส่วนผู้โดยสารจากภูมิภาคอเมริกา (คิดเป็นสัดส่วน 6% ของรายได้ผู้โดยสารใน 1Q26) มีการเติบโตที่น่าสนใจถึง 18% YoY (บล.พาย)

+ BA เป็นสายการบินที่มีสัดส่วนต้นทุนน้ำมันต่ำที่สุดในกลุ่ม โดยในงวด 1Q26 มีสัดส่วนเพียง 14% ของค่าใช้จ่ายรวม ทำให้กำไรทั้งปี 2026 ที่โบรกฯ เคยคาดการณ์ไว้ที่ 2,414 ล้านบาท อาจมีโอกาสต่ำเกินไป (Upside) (บล.พาย)

+ มีปัจจัยบวก (Catalyst) ระยะยาวให้รอติดตาม ทั้งการขยายฝูงบินเพิ่มเป็น 22-26 ลำภายในสิ้นปี 2026 และลุ้นความคืบหน้าการปรับแบบโครงการสนามบินอู่ตะเภา (บล.ทิสโก้, บล.กรุงศรี, บล.พาย)

+ ราคาหุ้นปัจจุบันมีความน่าสนใจในเชิงมูลค่า (Valuation) โดยซื้อขายที่ PER ปี 2026 ที่ระดับ 9.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของสายการบินในภูมิภาคเอเชียที่อยู่ระดับ 11.0 เท่า (บล.บัวหลวง)

สรุปปัจจัยลบ
- แนวโน้มผลการดำเนินงานงวด 2Q26 จากการประเมินเบื้องต้นคาดว่าจะชะลอตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล (Low Season) และถูกกดดันจากต้นทุนราคาน้ำมัน Jet A-1 ที่ทรงตัวในระดับสูง (บล.บัวหลวง, บล.ทิสโก้, บล.ยูโอบีเคย์เฮียน, บล.พาย)

- ขีดความสามารถในการปรับขึ้นราคาค่าโดยสารในเส้นทางหลักอย่างเกาะสมุยทำได้จำกัดมาก เนื่องจากราคาตั๋วปัจจุบันปรับตัวขึ้นไปใกล้เคียงกับเพดานสูงสุดที่สำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (กพท.) กำหนดไว้แล้วที่ 13 บาท/กม. ทำให้การปรับราคาของสายการบินไม่น่าจะชดเชยต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้นได้ทั้งหมด (บล.ทิสโก้, บล.ยูโอบีเคย์เฮียน, บล.พาย)

- ยอดจองตั๋วล่วงหน้า (มิ.ย.-ก.ย. 2026) ในเส้นทางอื่นๆ ปรับตัวลดลงแรง โดยเส้นทางระหว่างประเทศหดตัวลง 6-21% และเส้นทางในประเทศหดตัวลง 3-12% ซึ่งสะท้อนความต้องการที่อ่อนแอและการปรับลดเที่ยวบิน เช่น การยกเลิกเส้นทางกรุงเทพ-มัลดีฟ และลดความถี่เส้นทางกรุงเทพ-พนมเปญ, กรุงเทพ-ภูเก็ต (บล.บัวหลวง, บล.ทิสโก้, บล.พาย)

- ความเสี่ยงและผลกระทบจากสถานการณ์สงคราม/ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังต้องจับตาอย่างใกล้ชิด ซึ่งกดดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น และทำให้บริษัทไม่ได้ทำการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน (Hedging) เพิ่มเติมเลยนับตั้งแต่เกิดเหตุ (บล.บัวหลวง, บล.ทิสโก้, บล.กรุงศรี)

- ในรอบ 2 เดือนที่ผ่านมา นักวิเคราะห์ในตลาด (Consensus) มีการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ของ BA ลงไปแล้วถึง 20% (บล.บัวหลวง)

- ความไม่แน่นอนของสัญญาสัมปทานธุรกิจจัดเลี้ยง บริการภาคพื้นดิน และขนส่งสินค้า (Cargo) ที่จะหมดอายุในเดือนกันยายน 2569 ซึ่งปัจจุบันยังไม่มีความคืบหน้าหรือการอัปเดตเงื่อนไขการต่ออายุ โดยอยู่ระหว่างรอ AOT พิจารณาสัญญา (บล.ทิสโก้, บล.พาย)