ส่องกล้อง OSP : 9 โบรกฯ เสียงโทนบวกหลังเห็นงบ Q3/69 แห่อัพเป้ากำไรปี 69-70

สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ได้รวบรวมมุมมอง ของบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำที่ได้ประเมินทิศทางของ บริษัท โอสถสภา จำกัด (มหาชน) หรือ OSP จากบทวิเคราะห์ที่ออกมาในวันที่ 12 พ.ย.69

สรุปปัจจัยบวก

+ กำไรไตรมาส 3/69 เติบโตแกร่ง YoY และสูงกว่าคาด : รายงานกำไรสุทธิอยู่ที่ 946 ล้านบาท (+35% YoY) โดยมีกำไรพิเศษจากการขายเครื่องจักรและพื้นที่โรงงานเดิม 71 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว มีกำไรปกติอยู่ที่ 845 - 875 ล้านบาท (+25% YoY) ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดและนักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 6-11% (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส, บล.ดาโอ)

+ กำไร 9 เดือนปี 69 คิดเป็นสัดส่วนสูงของทั้งปี : กำไรปกติงวด 9M69 อยู่ที่ 3,100 ล้านบาท (+16% YoY) และกำไรสุทธิอยู่ที่ 3,202 ล้านบาท (+7.6% YoY) คิดเป็น 78-89% ของประมาณการกำไรทั้งปี (บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.เอเซียพลัส)

+ รายได้รวมไตรมาส 3/69 เติบโต YoY : มียอดขายรวมอยู่ที่ 5,700 - 5,741 ล้านบาท เติบโต +2% ถึง +3% YoY หรือเติบโต +6.3% YoY หากเทียบกับฐานปีก่อนที่ปรับปรุงตามมาตรฐานบัญชี TAS 21 (บล.พาย, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส, บล.ดาโอ)

+ กลุ่มของใช้ส่วนบุคคล (Personal Care) เติบโตโดดเด่น : ยอดขายกลุ่ม Personal Care พุ่งขึ้น +19.8% ถึง +20% YoY แตะระดับ 796 ล้านบาท จากกระแสตอบรับที่ดีของสินค้าใหม่ (เช่น Ultra Mild และ Babi Mild & Beyond) รวมถึงการขยายช่องทางจำหน่าย (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส)

+ เครื่องดื่มในประเทศประคองตัวบวกได้ : ยอดขายเครื่องดื่มในประเทศเติบโต +0.9% ถึง +1% YoY อยู่ที่ 3,809 ล้านบาท หนุนจากกลุ่ม Functional Drinks ที่เติบโตดี รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมค้า (C-vitt) ที่เพิ่มขึ้น 53% YoY แตะ 49 ล้านบาท (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง)

+ ยอดขายต่างประเทศเติบโตสูงเมื่อตัดผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน : หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนและมาตรฐานบัญชีใหม่ (หรือหากไม่รวมตลาดเมียนมา) ยอดขายต่างประเทศเติบโตถึง +26.9% ถึง +27% YoY ทั้งในกลุ่ม CLMV และตลาดส่งออกใหม่ (บล.พาย, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์)

+ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขยายตัว YoY : GPM เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 40.5% (+1.7% ถึง +2.0% YoY) จากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้นหลังการรวมศูนย์ฐานการผลิตที่ จ.พระนครศรีอยุธยา และสัดส่วนยอดขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส, บล.ดาโอ)

+ ควบคุมค่าใช้จ่ายขายและบริหาร (SG&A) ได้มีประสิทธิภาพ : สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง 0.6% - 0.7% YoY มาอยู่ที่ 23.7% (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส)

+ แนวโน้มไตรมาส 4/69 สดใสรับ High Season : คาดกำไรเติบโต YoY และฟื้นตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล คำสั่งซื้อที่ฟื้นตัวหลังน้ำท่วม มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ "ไทยช่วยไทยพลัส" การออกสินค้าใหม่ รวมถึงปัญหาใบอนุญาตนำเข้าในเมียนมาที่เริ่มทยอยคลี่คลาย (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส)

+ ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 69-70 : โบรกเกอร์หลายแห่งปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 69 ขึ้น 5-8% โดยคาดกำไรสุทธิปี 69 อยู่ที่ 3,907 - 3,973 ล้านบาท (+7% ถึง +11.3% YoY) และกำไรปกติอยู่ที่ 3,902 - 4,100 ล้านบาท (+11% ถึง +14% YoY) ส่วนปี 70 คาดกำไรสุทธิ 4,170 ล้านบาท (+5% YoY) และกำไรปกติ 4,500 ล้านบาท (+7% YoY) (บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.เอเซียพลัส, บล.ดาโอ)

+ ปันผลจูงใจและ Valuation น่าสนใจ : ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) สูงราว 4% - 6% ต่อปี ซื้อขายที่ PER ราว 14.4 - 16 เท่า และเป็นหุ้นที่นักลงทุนยังถือครองไม่มาก (Under-owned) (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.เอเซียพลัส)

สรุปปัจจัยลบ

- กำไรและยอดขายไตรมาส 3/69 อ่อนตัวลง QoQ : กำไรสุทธิลดลง 14% QoQ กำไรปกติลดลง 20% - 21% QoQ และยอดขายรวมลดลง 6% - 6.1% QoQ เนื่องจากเป็นช่วงนอกฤดูกาล (Low Season) และได้รับผลกระทบจากฝนตกและภาวะน้ำท่วมช่วงปลายเดือนกันยายนที่กระทบการกระจายสินค้าในประเทศ (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.กรุงศรี, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส, บล.ดาโอ)

- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง QoQ จากต้นทุนที่สูงขึ้น : GPM ปรับตัวลดลง 2.3% QoQ (จาก 42.8% ใน 2Q69 เหลือ 40.5%) เนื่องจากสัดส่วนยอดขายต่างประเทศที่มีมาร์จิ้นสูงลดลงตามฤดูกาล รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบ พลังงาน และบรรจุภัณฑ์ที่ปรับตัวสูงขึ้น (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส)

- ยอดขายต่างประเทศตามงบการเงินหดตัว : ยอดขายเครื่องดื่มต่างประเทศลดลง 2% - 3% YoY (และลดลง 42% QoQ) มาอยู่ที่ 859 ล้านบาท จากผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยนและการเปลี่ยนมาตรฐานบัญชีใหม่ รวมถึงความล่าช้าในการขอใบอนุญาตนำเข้าสินค้าในเมียนมา (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส)

- ค่าใช้จ่ายการตลาดและ SG&A เร่งตัวขึ้น : สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 1.2% QoQ (จาก 22.5% เป็น 23.7%) จากการทำโปรโมชั่นและค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น อีกทั้งคาดว่าค่าใช้จ่ายปลายปีและค่าการตลาดในไตรมาส 4/69 จะเร่งตัวขึ้นจนจำกัดการเติบโตของกำไร QoQ (บล.พาย, บล.เคจีไอ, บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์, บล.บัวหลวง, บล.เอเซียพลัส)

- Upside เริ่มจำกัดหลังราคาหุ้นปรับตัวขึ้น : ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาสะท้อนกำไรที่แข็งแกร่งไปพอสมควรแล้ว ทำให้เหลือ Upside จำกัด (เช่น เหลือ Upside ราว 6.0% หรือซื้อขายที่ P/E 15-16 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม) รวมถึงมีความกังวลต่ออัตราการเติบโตในปีหน้า (บล.พาย, บล.กรุงศรี, บล.ฟิลลิป, บล.ลิเบอเรเตอร์)

- คาดการณ์รายได้รวมทั้งปี 69 ลดลง YoY : ประเมินยอดขายรวมทั้งปี 2569 อยู่ที่ 24,128 ล้านบาท ลดลง 6% YoY (บล.ลิเบอเรเตอร์)

- ความเสี่ยงด้านกำลังซื้อและการแข่งขัน : เผชิญความเสี่ยงจากการชะลอตัวของการบริโภค ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ และการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงขึ้น (บล.เคจีไอ)