ส่องกล้อง MTC : กำไร Q3 ทำนิวไฮเฉียด 2 พันลบ. ให้เป้าสูงสุด 55 บ. ดันอัพไซด์เหลือเพียบ

สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย ได้รวบรวมมุมมอง ของบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำที่ได้ประเมินทิศทางของ บริษัท เมืองไทย แคปปิตอล จำกัด (มหาชน) หรือ MTC จากบทวิเคราะห์ที่ออกมาในวันที่ 11 พ.ย. 69

ปัจจัยบวก +

+ กำไรสุทธิในไตรมาส 3/69 ทำสถิติสูงสุดใหม่ (New High) อยู่ที่ 1.90 - 1.94 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.9% - 2.0% QoQ และ 12.0% - 13.0% YoY เป็นไปตามที่ตลาดคาด หนุนกำไรสุทธิ 9 เดือนแรกปี 69 แตะ 5.67 - 5.70 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY คิดเป็น 74% - 78% ของประมาณการทั้งปี (บล.ทิสโก้, บล.เอเซียพลัส, บล.เคจีไอ, บล.บัวหลวง, บล.ฟิลลิป, บล.กรุงศรี, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย), บล.พาย)

+ ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM / Spread) ปรับตัวดีขึ้นอยู่ที่ 13.3% - 14.4% (เพิ่มขึ้น 20 - 35 bps QoQ และ YoY) ได้รับแรงหนุนจากต้นทุนทางการเงิน (Cost of Funds) ที่ปรับลดลงต่อเนื่องตามการ Repricing หุ้นกู้ชุดใหม่ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง (บล.ทิสโก้, บล.เอเซียพลัส, บล.เคจีไอ, บล.บัวหลวง, บล.ฟิลลิป, บล.กรุงศรี, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย), บล.พาย)

+ พอร์ตสินเชื่อรวมขยายตัวต่อเนื่อง 1.7% - 2.0% QoQ และ 6.0% - 7.0% YoY มาอยู่ที่ 1.90 - 1.92 แสนล้านบาท (เติบโต 4.4% - 5.0% YTD) โดยส่วนใหญ่มาจากการเติบโตของสินเชื่อที่มีหลักประกัน (บล.ทิสโก้, บล.เอเซียพลัส, บล.เคจีไอ, บล.บัวหลวง, บล.ฟิลลิป, บล.กรุงศรี, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย), บล.พาย)

+ ประสิทธิภาพการบริหารจัดการต้นทุนทำได้ดี โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (Cost-to-Income Ratio) ทรงตัวอยู่ในระดับ 47.0% - 47.1% (บล.ทิสโก้, บล.เอเซียพลัส, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย))

+ อัตราส่วนเงินสำรองต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (Coverage Ratio) ยังทรงตัวอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง 141% - 143% (บล.ทิสโก้, บล.บัวหลวง, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย), บล.พาย)

+ แนวโน้มกำไรไตรมาส 4/69 คาดเติบโตต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY โดยมีโอกาสแตะ 2.0 พันล้านบาท ทำ New High อีกครั้ง และคาดกำไรปี 2569-2571 ยังเติบโตได้ต่อเนื่องเฉลี่ย 7% - 14% ต่อปี (บล.บัวหลวง, บล.ฟิลลิป, บล.กรุงศรี, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย), บล.พาย)

+ กลยุทธ์การมุ่งเน้นสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์วงเงินขนาดเล็กและการเข้าถึงชุมชน ช่วยพยุงคุณภาพสินทรัพย์ อีกทั้งมีดาวน์ไซด์จำกัดหาก ธปท. ปรับลดเพดานดอกเบี้ยสินเชื่อจำนำทะเบียน เนื่องจากคิดดอกเบี้ยเฉลี่ยอยู่ที่ราว 18% ซึ่งต่ำกว่าเพดาน 24% (บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย))

+ ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ PBV 1.3 - 1.4 เท่า (ราว -1.25 SD) สะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ไปมากแล้ว รวมถึงยังมีปัจจัยหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ เช่น โครงการ "ไทยช่วยไทย" ที่ช่วยเพิ่มความสามารถในการชำระหนี้ของลูกหนี้ (บล.กรุงศรี, บล.พาย)

ปัจจัยลบ -

- อัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL Ratio) ขยับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 2.62% - 2.66% (จาก 2.61% ในไตรมาสก่อนหน้า) และอัตราการเกิดหนี้เสียใหม่ (NPL Formation) เพิ่มขึ้น 20 bps QoQ มาอยู่ที่ 2.57% (บล.ทิสโก้, บล.เอเซียพลัส, บล.เคจีไอ, บล.บัวหลวง, บล.ฟิลลิป, บล.กรุงศรี, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย), บล.พาย)

- สัดส่วนสินเชื่อที่มีการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของความเสี่ยงด้านเครดิต (Stage 2) ปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องมาอยู่ที่ 7.85% - 7.96% ของสินเชื่อรวม (จาก 7.53% - 7.63% ในไตรมาสก่อนหน้า) สะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่เปราะบางตามภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ (บล.ทิสโก้, บล.เอเซียพลัส, บล.เคจีไอ, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย))

- ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ฯ (Credit Cost) ในไตรมาส 3/69 ขยับขึ้นมาที่ 2.54% - 2.60% (จาก 2.34% - 2.40% ในไตรมาสก่อนหน้า) และมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงหรือเพิ่มขึ้นต่อในไตรมาส 4/69 ส่งผลให้นักวิเคราะห์ปรับลดประมาณการกำไรปี 2570-2571 ลงเฉลี่ย 2% (บล.เอเซียพลัส, บล.เคจีไอ)

- อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) อยู่ในระดับต่ำเพียงราว 1.0% - 1.2% เนื่องจากบริษัทยังต้องสำรองเงินทุนไว้ใช้ขยายสินเชื่อและขยายสาขา ส่งผลให้ความน่าสนใจด้าน Risk/Reward ในระยะสั้นลดลงเมื่อเทียบกับหุ้นคู่แข่งในกลุ่ม (บล.เอเซียพลัส, บล.พาย)

- ดอกเบี้ยค้างรับ (ดอกเบี้ยที่ยังไม่ได้รับชำระเป็นเงินสด) ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 1.6% ของสินเชื่อ สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 1.3% - 1.4% ซึ่งเป็นประเด็นที่ต้องจับตาต่ออย่างใกล้ชิด (บล.เอเซียพลัส)

- ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (SG&A / OPEX) เพิ่มขึ้น 4.7% - 10.0% จากการเร่งขยายสาขาใหม่ 58 สาขา และการบันทึกค่าใช้จ่ายพนักงานตามฤดูกาลบางส่วนเร็วกว่าปกติ (บล.ทิสโก้, บล.ฟิลลิป, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย))

- ความเสี่ยงจากปัญหาภัยแล้งหากเกิดปรากฏการณ์เอลนีโญที่อาจกระทบต่อกลุ่มลูกค้าภาคเกษตรกรรมซึ่งคิดเป็น 30% ของพอร์ต รวมถึงความเสี่ยงในการออกหุ้นกู้เพื่อรองรับการขยายตัวของสินเชื่อ (บล.เคจีไอ, บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย))