หุ้น “ราคาบาวกรุ๊ป (CBG)” บวกแรง 8 วันสูงสุดเฉียด 20% ด้วยวอลุ่มเข้าแบบแน่น ๆ แถมเทรด P/E-PBV ต่ำค่าเฉลี่ย 4 ปีหลัง กูรูคาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เข้าสู่การเติบโตรอบใหม่ หนุนจากยอดขายในประเทศพุ่ง คาดปีนี้กำไรโต 11-19% แห่อัปราคาเป้าหมายสูงสุด 58.74 บาท
CBG บวกเกือบ 20% ช่วง 8 วันหลังสุด พร้อมวอลุ่มแน่น ๆ
บมจ.คาราบาวกรุ๊ป (CBG) ราคาหุ้นอยู่ในแดนบวกตลอด 8 วันทำการหลังสุด (24 มิ.ย.- 3 ก.ค.2569) โดยปิด 23 มิ.ย.ที่ 41.50 บาท จากนั้นปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง มีเพียง 26 มิ.ย. และ 2 ก.ค. เท่านั้นที่ราคาปิดเท่ากับวันก่อนหน้า ซึ่งตลอดช่วงเวลาดังกล่าว ราคาหุ้นไม่เคยปิดลบจากวันก่อนหน้าเลย
ล่าสุด 3 ก.ค.69 ปิดที่ 48.75 บาท เพิ่มขึ้น 17.47% จากวันที่ 23 มิ.ย.69 โดยขึ้นไปสูงสุด 49.75 บาท หรือ 19.88% จากวันที่ 23 มิ.ย.69
ขณะเดียวกันมูลค่าการซื้อขายก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ตั้งแต่วันที่ 24 มิ.ย.-3 ก.ค.69 หรือ 8 วันทำการหลังสุด อยู่ที่เฉลี่ย 549.74 ล้านบาทต่อวัน เพิ่มขึ้นถึง 215% เทียบกับต้นปีถึง 23 มิ.ย.69 (จำนวน 113 วันทำการ) ที่มีมูลค่าซื้อขายเฉลี่ยเพียง 174.56 ล้านบาทต่อวัน
ขณะที่พบว่า มีแรงซื้อสุทธิของ บริษัท ไทยเอ็นวีดีอาร์ จำกัด หรือ NVDR ซึ่งใช้สะท้อนแรงซื้อขายของนักลงทุนต่างชาติ ก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน โดยช่วง 8 วันหลัง มูลค่าซื้อสุทธิ 284.07 ล้านบาท หรือเฉลี่ย 35.51 ล้านบาทต่อวัน จากช่วงต้นปีถึง 23 มิ.ย.69 ซื้อสุทธิ 45.58 ล้านบาท หรือเฉลี่ย 0.40 ล้านบาทต่อวัน (113 วันทำการ)
เทรด P/E – P/BV ต่ำค่าเฉลี่ย 4 ปีหลัง
ทั้งนี้ ราคาหุ้นล่าสุดที่ 48.75 บาท มีอัตราส่วนราคาหุ้นต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น (P/E) ที่ 22.46 เท่า ต่ำกว่าช่วง 4 ปีหลัง (2565-68) ที่เฉลี่ย 32.88 เท่า
เช่นเดียวกับอัตราส่วนราคาหุ้นต่อมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น (P/BV) ซึ่งล่าสุดอยู่ที่ 3.31 เท่า ต่ำกว่า 4 ปีหลังที่เฉลี่ย 6.61 เท่า
ขณะที่ผลตอบแทนราคาหุ้นตั้งแต่ต้นปีถึง 3 ก.ค.69 (YTD) เพิ่มขึ้น 12.07% จากสิ้นปีก่อน โดยล่าสุด มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (Market Cap) อยู่ที่ 4.88 หมื่นล้านบาท จากสิ้นปีก่อนที่ 4.35 หมื่นล้านบาท
ราคาหุ้นเคยขึ้นไปถึง 156 บาท ก่อนเข้าสู่ขาลง
CBG ขายหุ้น IPO เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) เมื่อ 21 พ.ย.57 ซึ่งหลังจากเข้าเทรดราคาหุ้นอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นต่อเนื่อง จนกลางปี 64 ไปทำสถิติสูงสุดตลอดกาล (All Time High) ที่ 156 บาท !
แต่หลังจากนั้นก็เข้าสู่ขาลงต่อเนื่องเช่นกัน จนถึงเมื่อต้นปีที่ผ่านทำจุดต่ำสุดรอบกว่า 7 ปีที่ 32.75 บาท (ต่ำกว่านี้คือต้นปี 62 ที่ 30 บาท)
สาเหตุสำคัญน่าจะเกิดจากแนวโน้มผลประกอบการ เพราะหลังประกาศงบการเงินปี 63 ช่วงต้นปี 64 ที่กำไรสุทธิทำ All Time Hiigh (ซึ่งราคาก็ขึ้นทำสถิติใหม่เช่นกันหลังจากนั้น) แต่อีก 3 ปีถัดมา (2564-66) กำไรสุทธิกลับลดลงต่อเนื่อง แม้ปี 67 จะฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญ แต่ปี 68 กลับลดลงอีกครั้ง ต่อเนื่องถึงไตรมาส 1/69 ที่ผ่านมา
บล.บัวหลัวง คาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
บทวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) บัวหลวง ระบุว่า แนวโน้มยอดขายต่างประเทศผ่านจุดต่ำสุดแล้ว โดยที่ผ่านมา CBG ได้รับผลกระทบอย่างมากจากยอดขายในกัมพูชาที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จากรายได้ระดับ 3.5 พันล้านบาท (18% ของยอดขายรวม) ในปี 67 เหลือเพียงรายได้จากธุรกิจ OEM ราว 500 ล้านบาท (2% ของยอดขายรวม) เท่านั้น
แม้ตลาดกัมพูชาจะยังไม่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว แต่ตลาดเมียนมาจะเป็นปัจจัยหนุนหลักของการฟื้นตัวของธุรกิจต่างประเทศในระยะถัดไป ซึ่งคาดว่าโรงงานแห่งใหม่ในเมียนมาจะช่วยหนุนให้รายได้ฟื้นตัวเป็น 1.4 พันล้านบาทในปี 69 (เพิ่มขึ้น 24% YoY) และ 1.8 พันล้านบาทในปี 70 (เพิ่มขึ้น 10% YoY) แม้จะยังไม่สามารถทดแทนรายได้จากกัมพูชาได้ทั้งหมด แต่ยอดขายในเมียนมาปัจจุบันมีขนาดใหญ่กว่า โดยยังมีรายได้จากตลาดเอเชียใต้ที่จะเข้ามาสร้างอัปไซด์เพิ่มเติมตั้งแต่ปีหน้า
ขณะที่ธุรกิจในประเทศยังคงปรับตัวโดดเด่น และเติบโตต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 8 ติดต่อกัน คาดกำไรในไตรมาส 2/69 ที่ 650 ล้านบาท ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQซึ่งประกอบด้วยธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังและธุรกิจจัดจำหน่าย คาดว่าจะเติบโต 14% YoY หนุนจากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังที่เติบโต 8% YoY หลังส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นจาก 25.8% ในไตรมาส 2/68 เป็น 27.6% ในไตรมาสนี้
การเติบโตดังกล่าวสูงกว่าการเติบโตของอุตสาหกรรมที่ 3-4% YoY หรือราว 2 เท่า สะท้อนถึงความสามารถในการแข่งขันที่แข็งแกร่งของ CBG และธุรกิจจัดจำหน่ายยังคงเป็นอีกหนึ่งปัจจัยหนุน โดยคาดว่าจะเติบโต 20% YoY ในไตรมาส 2/69 และทำสถิติสูงสุดใหม่อีกไตรมาส
ด้านโมเมนตัมกำไรไตรมาส 3/69 จึงยังคงได้รับแรงหนุนจากธุรกิจในประเทศเป็นหลัก แม้อัตราการเติบโต QoQ จะชะลอลงตามปัจจัยฤดูกาล สำหรับด้านต้นทุนไม่ใช่สิ่งที่ต้องกังวลมากนัก โดยราคาวัตถุดิบอะลูมิเนียมที่มีแนวโน้มลดลงอาจเป็นปัจจัยบวกเล็กน้อยต่อผลประกอบการในช่วงครึ่งหลังของปี 69
บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ คาดธุรกิจเข้าสู่การเติบโตรอบใหม่
บทวิเคราะห์ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ระบุว่า CBG เข้าสู่รอบการเติบโตใหม่ โดยได้เปรียบจากโมเดลธุรกิจครบวงจรและกลยุทธ์ตรึงราคาขายปลีก 10 บาท ซึ่งช่วยขยายส่วนแบ่งตลาดในประเทศได้ต่อเนื่อง ท่ามกลางภาวะตลาดที่ยังท้าทาย
ขณะเดียวกัน ธุรกิจรับจ้างจัดจำหน่าย โดยเฉพาะสุราข้าวหอม ยังเติบโตแข็งแกร่งราว 20-30% ต่อปี และคาดว่าจะขึ้นมาเป็นธุรกิจหลักในอนาคตอันใกล้ ส่วนธุรกิจ OEM เริ่มมีอัปไซด์จากลูกค้าใหม่แบรนด์ “Loveza” ซึ่งได้รับการตอบรับดี โดยมียอดขายเดือน เม.ย. ราว 1 ล้านกระป๋อง และมีแผนขยายช่องทางจาก CJ Mall ไปยัง 7-Eleven, Makro และ Lotus’s ซึ่งคาดว่าจะเป็นแรงหนุนต่อรายได้ในช่วงที่เหลือของปี
ทั้งนี้แม้รายได้ส่งออกไตรมาส 1/69 ถูกกดดันจากกัมพูชา แต่เมียนมายังเติบโตเด่นเกือบ 30% YoY ขณะที่บริษัทเริ่มเปลี่ยนโมเดลในบางตลาดจากการลงทุนผลิตเอง เป็นการขายหัวเชื้อให้พันธมิตรท้องถิ่นผลิตแทน ช่วยลด Fixed Cost และความเสี่ยงจากการดำเนินงานต่างประเทศ โดยยังรักษา Margin ได้ใกล้เคียงเดิม
โมเดลดังกล่าวเริ่มใช้แล้วในอัฟกานิสถาน ช่วยหลีกเลี่ยงภาษีนำเข้า 80-90% และลดราคาขายปลีกจากเกือบ 30 บาทเหลือราว 12 บาท หนุนโอกาสฟื้นยอดขาย ขณะที่ UK จะเริ่ม activate ต้นปีหน้า และมีโอกาสพลิกจากขาดทุนราว 100 ล้านบาทต่อปี เป็นกำไรตั้งแต่ต้นปี 70
บล.ทิสโก้ คาดผลงานครึ่งปีหลังแจ่ม
บทวิเคราะห์ บล.ทิสโก้ ประเมินว่า คาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/69 จะอยู่ที่ 691 ล้านบาท (-14%YoY, +13%QoQ) คาดรายได้ในประเทศยังขยายตัวต่อเนื่องจากกลุ่ม Energy Drink และธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์ ที่เพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดและเป็นช่วง High Season ของกลุ่มเครื่องดื่มในช่วงฤดูร้อน
หากกำไรไตรมาส 2/69 เป็นไปตามที่ กำไรสุทธิครึ่งปีแรกจะคิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปี คาดแนวโน้มครึ่งปีหลังจะดีกว่าครึ่งปีแรก จากยอดขายที่ยังเติบโตและปัจจัยบวกจากมาตรการภาครัฐฯ “ไทยช่วยไทยพลัส” และอากาศที่ร้อนจากผลกระทบเอลนิโญ ส่งผลต่อกำลังซื้อกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มที่เพิ่มขึ้น การปรับโมเดลธูรกิจใน UK รับรู้รายได้ในลักษณะ Royalty-based ที่มี Margin สูง และไม่ต้องแบกรับ Fixed Cost เหมือนในอดีต ธุรกิจ OEM โดยเฉพาะสินค้า “Loveza!” ช่วยเพิ่ม Capacity Utilization ของโรงงาน
สรุปคือการเติบโตของ CBG จากนี้จะเป็นแบบ Multi-Engine ภาพรวมการเติบโตแบบ Multi-Engine จาก 3 เครื่องยนต์หลัก ได้แก่ ยอดขายในประเทศ, การขยายตลาดต่างประเทศ (CLMV และตลาดใหม่) และธุรกิจ OEM/สินค้าใหม่
แห่เพิ่มราคาเป้าหมาย สูงสุด 58.74 บาท
ทั้งนี้เมื่อสำรวจบทวิเคราะห์ที่อัปเดตข้อมูลหลัง 25 มิ.ย.69 จำนวน 4 โบรกเกอร์ พบว่ามีการปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ CBG ขึ้น โดย บล.ทิสโก้ ให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 56.50 บาท จากการปรับสมมติฐาน PER จาก -1SD เป็น -0.5SD (22 เท่า) สะท้อนแนวโน้มการเติบโตของบริษัทที่ดีขึ้น โดยราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ PER เพียง 18.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวและกลุ่มอุตสาหกรรม ขณะที่คาด Dividend Yield ปี 69 จะอยู่ที่ประมาณ 3%
ด้าน บล.บัวหลวง ปรับราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) จาก ณ สิ้นปี 69 ที่ 49.0 บาท เป็น ณ สิ้นปี 70 ที่ 56.0 บาท โดยคงประมาณการ WACC ที่ 10.3% ซึ่งสำหรับนักลงทุนที่มองหาโอกาสจากการฟื้นตัวของกำไรและการปรับเพิ่มมูลค่าหุ้น
ส่วน บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) ปรับเพิ่มคำแนะนำ เป็น “Outperform” จากเดิม “Neutral” และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 51.50 บาท โดยอิงกับค่า P/E ที่สูงขึ้นที่ 19 เท่า (-1.7S.D.) จากเดิม 41.00 บาท (16 เท่า) พร้อมทั้งปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 4-6% สำหรับปี 69-71 จาก GPM ที่สูงขึ้น และอุปสงค์เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น ขณะที่มองว่าต้นทุนผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว ความหวังต่อแนวโน้มรายได้รวมที่ดีขึ้น และการซื้อหุ้นคืน ทำให้ CBG มอบอัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่น่าดึงดูดใจ
เช่นเดียวกับ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ เริ่มให้คำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 58.74 บาท อิง PER ที่ 18.43 เท่า หรือเท่ากับค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 2 ปี และ Forward EPS ที่ 3.19 เท่า พร้อมคาดเงินปันผลปี 69 ที่ 1.30 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend Yield ราว 3% เราคาด CBG ยังคงทำกำไรได้ต่อเนื่องจากการคุมต้นทุนที่ดี และสร้างรายได้โตต่อเนื่อง
ขณะเดียวกัน 4 โบรกเกอร์ข้างต้น ประเมินกำไรสุทธิของ CBG ปีนี้ที่ 2,575-2,750 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11-19% จากปีก่อน
