หุ้น GUNKUL กลับสู่ความสนใจนักลงทุน หลังวานนี้ราคาย่อเพราะขึ้น XD แต่โบรกฯชี้งบ Q1/66 จ่อโตทั้ง YoY – QoQ เหตุธุรกิจ EPC ยังแกร่ง – ส่วนแบ่งกำไรพุ่งกว่า 390% แต่ติงงบ Q2/66 อาจชะลอหลังโครงการลมเข้าโลว์ซีซั่น คาด H2/66 ได้โครงการพลังงานทดแทนเพิ่มอีกกว่า 400 MW หลังได้ไปแล้ว 830 MW ชี้ COD ครบหนุนกำไรปีละ 1.4 พันลบ. แถมหุ้นเหลืออัพไซด์เพียบ !
*** เข้าเรดาร์หลังหุ้นย่อ แต่งบ Q1/66 จ่อโตแกร่ง
บทวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุว่า หุ้น บมจ.กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง (GUNKUL) กลับเข้าสู่ความสนใจของนักลงทุนอีกครั้ง เนื่องจากวันทำการก่อนหน้า ปรับตัวลดลง หลังหุ้นขึ้นเครื่องหมายไม่ได้สิทธิรับเงินปันผล (XD) ของงวดผลการดำเนินงานปี 65
อย่างไรก็ตาม จากจังหวะที่หุ้น GUNKUL อ่อนตัวลงในช่วงดังกล่าว ช่วยเพิ่มความน่าสนใจในการเข้าลงทุนมากขึ้น เนื่องจากผลการดำเนินงานในระยะสั้น (ไตรมาส 1/66) มีแนวโน้มเติบโตขึ้นทั้งเทียบปีก่อน (YoY) และไตรมาสก่อน (QoQ)
*** เปิดสาเหตุทำไมงบ Q1/66 ถึงจ่อโตแกร่ง
บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ประเมินกำไรปกติไตรมาส 1/66 ของ GUNKUL ไว้ที่ 370 ล้านบาท เติบโตขึ้น 70% จากปีก่อน และเติบโตขึ้น 55% จากไตรมาสก่อน แม้ว่าจะไม่มีการรวมรายได้ของโรงไฟฟ้าลมแล้วก็ตาม แต่รายได้บริการงานออกแบบทางด้านวิศวกรรมอย่างครอบคลุม (EPC) และรายได้จากธุรกิจ Trading ยังเติบโตอย่างโดดเด่น
นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยหนุนจากการกลับมารับรู้รายได้จากการขายทรัพย์สินตามสัญญาเช่าเงินทุนราว 340 ล้านบาท ประกอบกับ คาดว่า จะมีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 331 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 390% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากเปลี่ยนแปลงการรับรู้รายได้โครงการลมจากรวมงบการเงิน เป็นรับรู้ส่วนแบ่งกำไรสัดส่วน 50% ที่ถือหุ้นอยู่
*** แต่ติงงบ Q2/66 อาจชะลอ หลังลมเข้าโลว์ซีซั่น
บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) คาดว่า กำไรปกติไตรมาส 2/66 ของ GUNKUL มีแนวโน้มชะลอตัวลงมาอยู่ที่ราว 300 ล้านบาท เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของโครงการลมแต่ยังชดเชยได้บางส่วน จากการเป็นไฮซีซั่นของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ ขณะที่งาน EPC คาดยังมีงานทยอยรับรู้ต่อเนื่อง
และภายหลังผู้ที่ผ่านการคัดเลือกจาก กกพ. ลงนาม PPA กับ การไฟฟ้าฝ่ายผลิต (กฟผ.) แล้วเสร็จภายในช่วงปลายเดือน พ.ค.66 จะเริ่มมีการจัดจ้างผู้รับเหมาก่อสร้างโรงไฟฟ้ามากขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนงานในมือ (Backlog) ของธุรกิจ EPC เพิ่มขึ้นอีกด้วย
*** คาด FiT PPAs หนุนงบระยะยาวมีอัพไซด์ 28-34%
บล.บัวหลวง ระบุว่า ล่าสุด คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) ประกาศรายชื่อผู้ชนะประมูลโครงการพลังงานทดแทนขนาดใหญ่ (FiT PPAs) ซึ่งมีโครงการที่น่าจะถูกพัฒนาโดย GUNKUL อย่างน้อย 804 MW ประกอบด้วย โครงการพลังงานลม ขนาด 180 MW, โครงการโซลาร์ฟาร์ม ขนาด 84 MW และโครงการโซลาร์ฟาร์มภาคพื้นดิน ขนาด 540 MW
ทั้งนี้ หาก GUNKUL สามารถดำเนินโครงการดังกล่าวด้วยตนเองทั้งหมด จะเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการระยะยาวของเราถึง 28 – 34%
ส่วน บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ให้ข้อมูลเพิ่มเติมว่า จากการสอบถามข้อมูลไปยังผู้บริหาร GUNKUL ระบุว่า โครงการดังกล่าวที่บริษัทได้สิทธิพัฒนา GUNKUL จะถือหุ้นสัดส่วน 100% ซึ่งหากอ้างอิงสมมติฐานเงินลงทุนต่อ MW ของโซลาร์ 40 ล้านบาท, โซลาร์ และ Bess ราว 80 ล้านบาท และโครงการลง 60 ล้านบาท และ EBITDA margin อยู่ที่ 80 – 85% และ cost of fund อยู่ที่ 4%
เราประเมินว่า กำไรเฉลี่ยต่อปี หลังทุกโครงการเปิดดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) แล้วเสร็จ จะอยู่ที่ราว 1.4 พันล้านบาท และหนุนกำลังการผลิต ตามสัดส่วนการถือหุ้นขึ้นมาอยู่ที่ 1,463 MW เทียบกับปัจจุบันอยู่ที่ราว 630 MW
*** ลุ้น H2/66 ได้โครงการพลังงานทดแทนเพิ่ม
บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุว่า ในช่วงครึ่งหลังของปี 66 (H2/66) คาดว่า GUNKUL มีโอกาสได้โครงการพลังงานทดแทนเข้ามาพัฒนาเพิ่มเติมอีก หลัง กกพ. เห็นชอบปรับแผนรับซื้อไฟฟ้าพลังงานทดแทนเพิ่มอีกราว 3,663 MW แบ่งเป็นโซลาร์ ขนาด 2,632 MW, โครงการลม 1,000 MW และอื่น ๆ อีก 31 MW
ด้าน บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ให้ข้อมูลเพิ่มเติมว่า การคัดเลือกรอบที่ 2 ทาง GUNKUL คาดหวังได้โครงการเพิ่มคิดเป็นกำลังการผลิต 400 MW โดยคาดหวังทุกโครงการ เนื่องจากเป็นโครงการที่ไม่ผ่านในรอบแรก แต่ด้วยเหตุผลความพร้อมด้านเอกสาร ทำให้ GUNKUL มองว่า จะแก้ปัญหาได้ไม่ยาก
*** กูรูชี้ราคาหุ้นไม่แพง แถมมีมูลค่าแฝงน่าสนใจ
บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุว่า ราคาหุ้น GUNKUL ณ ปัจจุบันไม่แพง อีกทั้งมีมูลค่าแฝงที่น่าสนใจ ซึ่งหากถอดมูลค่าจากธุรกิจกัญชงออกไป เหลือเพียงธุรกิจเดิมของ GUNKUL จะมีมูลค่าเหมาะสมอยู่ที่ 4.2 บาท/หุ้น ซึ่งมีอัพไซด์จากราคาตลาดอยู่ราว 7% ขณะที่ เมื่อรวมมูลค่าที่ผ่านคัดเลือกจาก กกพ. รอบแรกทั้งหมดราว 830 MW ถือหุ้นเองทั้งหมด 100%
ราคาหุ้น GUNKUL จะได้มูลค่าเพิ่มอีกราว 3 บาท/หุ้น และยังไม่รวมการเปิดให้ยื่นซองประมูลรอบที่ 2 ที่คาดหวังอีก 100 MW จึงทำให้เรามองว่า ที่ระดับราคาหุ้นต่ำกว่า 4 บาท/หุ้น มีความน่าสนใจมาก ในการทยอยเข้าสะสมเพื่อการลงทุนระยะยาว โดยคาดว่า ราคาหุ้น จะค่อย ๆ ปรับตัวขึ้นตามความก้าวหน้าของโครงการ
*** ส่วนใหญ่แนะนำ"ซื้อ"
จากการสำรวจความคิดเห็นนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังคงแนะนำ"ซื้อ" เนื่องจากมองว่า ผลการดำเนินงานไตรมาส 1/66 ของ GUNKUL มีแนวโน้มเติบโตอย่างแข็งแกร่ง อีกทั้ง ในระยะถัดไป ยังมีปัจจัยหนุนราคาหุ้นรออยู่ จากการประมูลโครงการจาก กกพ. อีก 3,663 MW ในช่วงครึ่งหลังของปี 66
บล. |
คำแนะนำ |
ราคาเหมาะสม (บ.) |
บัวหลวง |
ซื้อ |
6.80 |
หยวนต้า |
ซื้อ |
5.90 |
ดาโอ |
ซื้อ |
5.80 |
ราคาเฉลี่ย |
6.16 |
หากนักลงทุน ลองพิจาณาราคาเหมาะสมเฉลี่ยของโบรกเกอร์ เทียบกับราคาหุ้น GUNKUL ที่ซื้อขาย ณ ปัจจุบัน จะพบว่า หุ้น GUNKUL มีอัพไซด์สูงถึง 59% เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ อีกทั้ง การได้กำลังการผลิตเพิ่มกว่า 800 MW จากโครงการพลังงานทดแทน ยังถูกมองว่า จะเป็นกุญแจสำคัญหนุนการเติบโตในอนาคต ...