MAKRO สตอรี่กำลังมา ... แต่ราคาแพงไปหรือยัง ?

เช้านี้ MAKRO บวกสูงสุด 1.2% หลังจ่อเข้า MSCI เดือนนี้ – เงินเฟ้อขยายตัวต่ำสุดรอบ 9 เดือน หนุนกำลังซื้อผู้บริโภค ขณะที่โบรกฯประเมินงบ Q4/65 เป็นจุดพีคของปี 65 ตามปัจจัยฤดูกาล ประเมินภาวะดอกเบี้ยจ่ายสูงจะจบในครึ่งปีแรกของปี 66 หนุนอัตรากำไรสูงขึ้น อัพเป้าปี 66 ทันที คาดพลิกโตแรง 60 – 75% แต่หุ้นเริ่มมีอัพไซด์แคบลง !

*** บวกสูงสุด 1.2% หลังจ่อเข้า MSCI เดือนนี้

ราคาหุ้น  บมจ.สยามแม็คโคร (MAKRO) ช่วงเช้าวันนี้ (7 ก.พ.66) ดีดขึ้นไปทำจุดสูงสุดที่ราคา 42 บาท เพิ่มขึ้น 1.2% จากวันทำการก่อนหน้า ก่อนปิดซื้อขายภาคเช้าด้วยราคา 41.50 บาท เท่ากับราคาปิดวันทำการก่อนหน้า มีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น 67.38% จาก 5 วันทำการก่อนหน้า

สาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้น MAKRO ช่วงเช้าวันนี้ ปรับตัวขึ้นสูงสุด 1.2% เนื่องจากกำลังได้รับ Sentiment เชิงบวก หลังนักวิเคราะห์ในตลาดส่วนใหญ่ ประเมินว่า MAKRO มีโอกาสสูง จะได้รับคัดเลือกเข้าคำนวณในดัชนี MSCI ที่จะมีผลรอบสิ้นเดือน ก.พ.นี้ ซึ่งจะทำให้มีเม็ดเงินลงทุนไหลเข้าราว 3 พันล้านบาท 

นอกจากนี้ บทวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ฟิลลิป (ประเทศไทย) ยังระบุปัจจัยหนุนที่หุ้น MAKRO ได้รับเพิ่มเติมจากประเด็นข้างต้น คือ อัตราเงินเฟ้อในประเทศที่ขยายตัวต่ำสุดในรอบ 9 เดือน จะส่งผลให้ผู้บริโภคในประเทศมีกำลังซื้อสูงขึ้น และเป็นปัจจัยบวกต่อ MAKRO โดยตรงเช่นกัน 

*** กูรูชี้งบ Q4/65 จ่อทำจุดสูงสุดของปี 65

บล.โนมูระ พัฒนสิน ประเมินว่า กำไรปกติไตรมาส 4/65 ของ MAKRO ที่คาดจะประกาศออกมาวันที่ 21 – 22 ก.พ.นี้ มีแนวโน้มทำจุดสูงสุดของปี 65 โดยประเมินไว้ที่ 2.47 พันล้านบาท หดตัว 4% จากปีก่อน แต่ขยายตัว 54% จากไตรมาสก่อน ดีกว่าที่เคยประเมินไว้ก่อนหน้านี้

ปัจจัยหนุน คือ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจค้าส่งเติบโตโดดเด่น 10 bps จากปีก่อน และเติบโต 70 bps จากไตรมาสก่อน โดยกำไรปกติลดลงจากปีก่อนเล็กน้อย เพราะผลการดำเนินงานโลจิสติกส์ยังคงได้รับแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ทรงตัวสูง และผลกระทบค่าไฟสูงขึ้น

ทว่า กำไรเติบโตขึ้นเด่นจากไตรมาสก่อน เพราะอัตราการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ MAKRO เป็นบวก 9% ส่วน Lotus’s พลิกกลับมาเป็นบวกได้แล้ว 1% เทียบไตรมาสก่อนติดลบ 0.6% อีกทั้ง GPM คาดฟื้นตัวตามสัดส่วน Horeca ที่เร่งตัวขึ้น ส่วนธุรกิจค้าปลีกคาดมีตัวช่วยจากการฟื้นตัวของรายได้ค่าเช่าพื้นที่ หลังนักท่องเที่ยวฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ จึงไม่ต้องให้ส่วนลดค่าเช่าเหมือนช่วงที่ผ่านมา 

ส่วน บล.เอเซีย พลัส ประเมินกำไรปกติไตรมาส 4/65 ของ MAKRO ไว้ที่ 2.5 พันล้านบาท เติบโตขึ้น 8% จากปีก่อน และ 61% จากไตรมาสก่อน หนุนโดยรายได้จากการขายและบริการ มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 1.2 แสนล้านบาท เติบโตขึ้น 6% จากไตรมาสก่อน ตามปัจจัยฤดูกาล ช่วยหนุนรายได้ขายสินค้า และค่าเช่าพื้นที่เพิ่มขึ้น 

*** ภาวะดอกเบี้ยสูงฉุดกำไร กำลังจะจบ

"เอกภาวิน สุนทราภิชาติ" ผู้อำนวยการ ฝ่ายกลยุทธ์การลงทุน สายงานวิจัย บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ระบุว่า MAKRO ได้ประโยชน์จากรีไฟแนนซ์หนี้สกุลดอลลาร์ ซึ่งคาดว่าจะจบในครึ่งแรกปีนี้ ทำให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลง ส่งผลดีต่อความสามารถทำกำไรในระยะถัดไป

ขณะที่ บล.เอเซีย พลัส ให้ข้อมูลเพิ่มเติมว่า MAKRO ได้อนุมัติออกหุ้นกู้ และเงินกู้อื่น ๆ รวมไม่เกิน 9.5 หมื่นล้านบาท เพื่อนำไปชำระคืนหนี้สกุลเงินดอลลาร์จำนวน 1.7 พันล้านเหรียญฯ ในช่วงไตรมาส 3/65 และหนี้สกุลบาทบางส่วน โดย MAKRO จ่ายคืนหนี้สกุลดอลลาร์ก่อนกำหนดแล้ว 450 ล้านเหรียญ

โดยยังเหลือยอดค้างชำระอีกราว 1.25 พันล้านเหรียญ ซึ่ง MAKRO ตั้งเป้าจะชำระคืนหนี้ก้อนดังกล่าวให้หมดภายในช่วงครึ่งแรกของปี 66 ซึ่งแม้การจ่ายหนี้ก่อนกำหนดจะทำให้ MAKRO ต้องเสียค่าปรับในปี 66 อีกราว 600 ล้านบาท แต่ประเมินว่า ภาระดอกเบี้ยสกุลดอลลาร์ที่ลดลง จะคุ้มค่ามากกว่าการเสียค่าปรับจำนวนดังกล่าว  

*** กูรูเริ่มอัพเป้ากำไรปีนี้ คาดโต 60 - 75%

บล.เอเซีย พลัส ระบุว่า ได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 66 ของ MAKRO ขึ้นจากเดิมอีก 4% เป็น 1.2 หมื่นล้านบาท พลิกกลับมาเติบโตขึ้น 64 % จากปีก่อน สะท้อนจากการปรับรายได้ขายและบริการขึ้นอีก 2% เนื่องจากการปรับเพิ่มทั้งยอดขายสินค้าขึ้นจากเดิมอีก 1% และปรับรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ได้ปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นอีก 1.1% เป็น 16.9% สะท้อนแนวโน้มมาร์จิ้นที่ฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ปลายปี 65 

ส่วน บล.บัวหลวง ประเมินว่า ผลการดำเนินงานของ MAKRO ในช่วงครึ่งหลังของปี 66 มีแนวโน้มเติบโตเด่นกว่าครึ่งปีแรก สะท้อนจากโครงการต่าง ๆ ที่จัดทำขึ้นเพื่อลดค่าไฟจะเริ่มเห็นผลในช่วงดังกล่าว อีกทั้งการรีไฟแนนซ์หนี้จะเสร็จสิ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 66 จึงทำให้คาดกำไรสุทธิปี 66 ของ MAKRO จะอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท เติบโตขึ้น 67% จากปีก่อน

ขณะที่ นักวิเคราะห์อีก 2 ราย ประเมินกำไรสุทธิปี 66 ของ MAKRO ไว้ดังนี้
 

*** ระยะหลังหุ้นบวกแรง แต่กูรูชี้ยังน่าสนใจ

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุว่า ราคาหุ้น MAKRO ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ปรับตัวขึ้น Outperform ดัชนีหุ้นไทย (SET Index) ราว 13% จากทิศทางกำไรฟื้นตัวขึ้นจากไตรมาสก่อน และการเพิ่ม  free float หุ้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงแนะนำซื้อ MAKRO จากทิศทางผลการดำเนินงานปี 66 ฟื้นตัวเด่น หลังการท่องเที่ยว และธุรกิจค้าปลีกจะกลับมาเติบโตแรง

ส่วน บล.เอเซีย พลัส เสริมว่า แม้ราคาหุ้น MAKRO จะเริ่มมีอัพไซด์จำกัดแล้ว แต่ระยะสั้น นักลงทุนยังสามารถเข้าเก็งกำไรหุ้นได้ จากปัจจัย ผลการดำเนินงานไตรมาส 4/65 มีแนวโน้มเติบโตโดดเด่นกว่าที่นักวิเคราะห์ในตลาดคาดการณ์ไว้เดิม 

*** ส่วนใหญ่ยังคงแนะนำ"ซื้อ"

จากการสำรวจความคิดเห็นนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังคงแนะนำ"ซื้อ" เนื่องจากมองว่าผลการดำเนินงานของ MAKRO กำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัว หลังการแพร่ระบาดโควิด-19 เริ่มคลี่คลาย อีกทั้ง ปัญหาดอกเบี้ยจ่ายในระดับสูง ดูเหมือนจะได้รับการแก้ไขอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะหนุนอัตรากำไรให้เพิ่มขึ้นได้ตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 66

หากอ้างอิงข้อมูลของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ นักลงทุนจะเห็นได้ว่าในระยะสั้นที่กำลังจะมาถึงนี้ มีแต่ประเด็นบวกที่รอหนุนหุ้น MAKRO อยู่ทั่งนั้น อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาปรับตัวขึ้นมาพอสมควร ทำให้อัพไซด์หุ้นถูกบีบเหลืออยู่ราว 12% เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ ...