SAWAD ดีดนิวไฮรอบ 7 เดือน …ราคานี้แพงไปหรือยัง ?

เช้านี้หุ้น SAWAD ดีดนิวไฮรอบ 7 เดือน หลังเงินเฟ้อ ธ.ค. สหรัฐฯชะลอตัว คาดถ่วงดอกเบี้ยขึ้นไม่แรง ลดผลกระทบต้นทุน แต่โบรกฯมองงบ Q4/65 ยังไม่แจ่ม เหตุค่าใช้จ่ายยังสูง แต่มองสินเชื่อที่โตแรงปลายปี จะต่อเนื่องถึงปี 66 หนุนสินเชื่อรวมขยายตัว 21 – 25% ดันกำไรปี 66 พลิกโตราว 11 – 19%

*** นิวไฮ 7 เดือน รับดอกเบี้ยจ่อชะลอตัว

ราคาหุ้น บมจ.ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น (SAWAD) เช้านี้ (13 ม.ค.66) ดีดขึ้นไปทำจุดสูงสุดที่ราคา 55.50 บาท เพิ่มขึ้น 4.71% จากวันทำการก่อนหน้า ทำสถิติราคาหุ้นสูงสุดใหม่ (นิวไฮ) รอบ 7 เดือน ก่อนปิดซื้อขายภาคเช้าด้วยราคา 54.50 บาท เพิ่มขึ้น 1.5 บาท หรือ 2.83% มีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น 149.60% จาก 5 วันทำการก่อนหน้า 

สาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้น SAWAD เช้านี้ ปรับตัวขึ้นทำนิวไฮรอบ 7 เดือน เนื่องจากกำลังได้รับ Sentiment เชิงบวก หลังเงินเฟ้อสหรัฐฯเดือน ธ.ค.65 ที่เพิ่งประกาศออกมาชะลอตัวต่อเนื่อง ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (FED) มีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยนโยบายปี 66 แบบค่อยเป็นค่อยไป ส่งผลดีต่อต้นทุนของหุ้นในกลุ่ม Non-Bank

*** แต่โบรกฯมองงบ Q4/65 ยังไม่แจ่ม

บทวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ เอเอสแอล ประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ของ SAWAD ไว้ที่ 1.03 พันล้านบาท ทรงตัวทั้งเทียบปีก่อน และไตรมาสก่อน ตามค่าใช้จ่ายในการขยายสาขาเพิ่มขึ้น แต่ด้านสินเชื่อยังคงเติบโตต่อเนื่อง หลัง 9 เดือนของปี 65 ขยายตัวมาแล้ว 39.2% เป็นผลมาจากสินเชื่อเช่าซื้อขยายตัวถึง 220.6% ตั้งแต่ต้นปี

อย่างไรก็ตาม SAWAD ยังมีการตั้งสำรองฯที่เพิ่มขึ้นตามการปล่อยสินเชื่อในเชิงรุก ส่งผลให้ภาพผลการดำเนินงานทั้งปี 65 จะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 4.28 พันล้านบาท หดตัว 9.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน 

สอดคล้องกับ บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ที่มองว่า กำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ของ SAWAD ยังไม่สามารถกลับมาเติบโตได้อย่างโดดเด่น เนื่องจากไม่มีการกลับรายการค่าใช้จ่ายตั้งสำรองแม้สินเชื่อจะยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นได้ต่อ ขณะที่ NPL ยังคงทรงตัวอยู่ในระดับใกล้เคียงเดิมที่ 2.7% ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 65 มีแนวโน้มทำได้ 4.1 พันล้านบาท ชะลอตัว 11% จากปีก่อน

*** สัญญาณที่ดี คือ สินเชื่อโตยาวถึงปี 66

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุว่า จากการสอบถามข้อมูลไปยังผู้บริหารของ SAWAD ยังเป็นไปในทางบวก โดยสินเชื่อในช่วงไตรมาส 4/65 ของบริษัท ยังอยู่ในช่วงการขยายตัวต่อเนื่องจากไตรมาสก่อน หลังกลับมาปล่อยสินเชื่อเชิงรุกมากขึ้น เนื่องจากมองว่าความเสี่ยงจากการแพร่ระบาดโควิด-19 ลดลงไปอย่างมีนัยสำคัญ ตั้งแต่เริ่มเปิดประเทศเป็นต้นมา

ขณะที่ ปี 66 ทางผู้บริหารของ SAWAD ยังมั่นใจว่า การเติบโตของสินเชื่อรวมยังอยู่ในกราฟขาขึ้นได้ต่อเนื่อง หลังจะไม่มีความเสี่ยงเรื่องการแพร่ระบาดโควิด-19 กลับมารบกวนผลการดำเนินงานเต็มปี โดย SAWAD คาดว่า สินเชื่อรวมปี 66 จะเติบโตราว 25% หนุนจากการเร่งขยายสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ และการกลับมาเติบโตของพอร์ตสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ รวมถึงสินเชื่อจำนำบ้านและที่ดิน 

ส่วนการถูกจำกัดเพดานสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ด้วยเพดานดอกเบี้ย 23% ต่อปี (เดิม 30% ต่อปี) ถือว่าจะไม่ส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของ SAWAD อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากเพดานดอกเบี้ยใหม่ ยังถือว่าเป็นอัตราที่สูง เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยดอกเบี้ยสินเชื่อจำนำทะเบียนที่ 16% 

*** กูรูชี้ปี 66 กำไรพลิกกลับมาโต 11 - 19%

บล.เอเอสแอล ประเมินกำไรสุทธิปี 66 ของ SAWAD ไว้ที่ 5.1 พันล้านบาท เติบโตขึ้น 19% จากปีก่อน หนุนจากแนวโน้มสินเชื่อปี 66 ที่คาดเติบโตขึ้น 25% จากการกลับมาปล่อยสินเชื่อเชิงรุกอีกครั้ง โดยยังคงเน้นไปยัง 3 ธุรกิจหลัก คือ จำนำทะเบียนรถ (32% ของรายได้) คาดขยายตัว 25%, จำนำที่ดิน (34% ของรายได้), เช่าซื้อมอเตอร์ไซค์ (29% ของรายได้) คาดขยายตัว 40% 

ส่วนประเด็น พ.ร.บ.เช่าซื้อใหม่เริ่ม 10 ม.ค.66 ทาง SAWAD ได้เตรียมความพร้อมแล้ว เช่นการปรับลด  incentive ของ dealer ลงใหม่ ส่วนแนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้นไม่กระทบมากนัก เพราะค่าใช้จ่ายทางการเงินคิดเป็นเพียง 7% ของค่าใช้จ่ายทั้งหมด ด้านการตั้งสำรองฯเพิ่มขึ้นตามพอร์ตสินเชื่อ

แม้พอร์ตหลัก อย่างพอร์ตเช่าซื้อจะมีความเสี่ยงสูง แต่ SAWAD มีความสามารถในการควบคุมคุณภาพลูกหนี้โดยใช้ Credit scoring ในระดับ  sub-segment และในแต่ละ product ทำให้ working process แบบ End to end ที่ต่างกันไป ซึ่งเป็นจุดแข็งของ SAWAD

ส่วน บล.เอเซีย พลัส ประเมินกำไรสุทธิปี 66 ของ SAWAD ไว้ที่ 4.6 พันล้านบาท เติบโตขึ้น 12% จากปีก่อน จากแนวโน้มสินเชื่อปี 66 ขยายตัวขึ้น 21% จากปีก่อน และแนวโน้มสัดส่วน Cost to income ปรับตัวลงมาที่ระดับ 41% จากการประหยัดต่อขนาด ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่า Credit cost ปี 66 ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 1.2% 

ขณะที่ นักวิเคราะห์อีก 2 ราย ประเมินกำไรสุทธิปี 66 ของ SAWAD ดังนี้

*** โบรกฯมองหุ้นมีอัพไซด์ – Valuation ถูก

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุว่า ประมาณการกำไรสุทธิปี 66 ของ SAWAD ที่คาดไว้ 4.7 พันล้านบาท ยังมีอัพไซด์ส่วนเพิ่ม จากการเริ่มปล่อยสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ในประเทศเวียดนาม ที่มีโอกาสเติบโตได้ดี อีกทั้ง ราคาหุ้น SAWAD ในช่วงก่อนหน้านี้ ตอบรับปัจจัยลบจากการถูกคุมเพดานดอกเบี้ยไปมากแล้ว จึงยังคงแนะนำ"ซื้อ"

ส่วน บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุว่า มูลค่า (Valuation) ณ ปัจจุบัน ของ SAWAD ยังมีความน่าสนใจ หลังก่อนหน้านี้ราคาหุ้นตอบรับปัจจัยลบไปมากแล้ว แต่ในปี 66 ผลการดำเนินงานจะพลิกกลับมาเติบโตได้ อีกทั้ง SAWAD ยังซื้อขายบน PBV เพียง 1.9 เท่า ต่ำกว่าคู่แข่ง และยังมีอัพไซด์ราว 30% เทียบกับราคาเหมาะสมของเราที่ 64 บาท/หุ้น

ขณะที่ บล.เอเซีย พลัส เสริมว่า หุ้น SAWAD มีความน่าสนใจในการซื้อลงทุนระยะกลาง – ยาว สะท้อนจากราคาหุ้นปัจจุบัน เทรด PBV เพียง 1.9 เท่า เป็นระดับที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี และสามารถคาดหวังเงินปันผล คิดเป็นอัตราผลตอบแทน (Dividend Yield) ที่สูงได้ราว 4% ต่อปี อีกด้วย 

*** ส่วนใหญ่ยังคงแนะนำ"ซื้อ"

จากการสำรวจความคิดเห็นนักวิเคราะห์ยังคงแนะนำ"ซื้อ" เนื่องจากมองว่า ผลการดำเนินงานของ SAWAD กำลังกลับเข้าสู่ช่วงการฟื้นตัวอีกครั้ง หลังเร่งกลับมาปล่อยสินเชื่อเชิงรุกมากขึ้น อีกทั้ง Valuation หุ้น ณ ปัจจุบัน ยังค่อนข้างถูก และยังสามารถถือลงทุนระยะยาว เพื่อรอรับเงินปันผลในระดับสูงได้ด้วย
 

ราคาหุ้น SAWAD ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ปรับตัวขึ้นมาแล้วราว 34% ขณะที่เช้านี้ที่ดีดทำนิวไฮรอบ 7 เดือน ยังเพิ่มมาอีกกว่า 4% ส่งผลให้ราคาหุ้น SAWAD ที่ซื้อขาย ณ ปัจจุบัน มีอัพไซด์แคบลงเหลืออยู่ราว 8% เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ ....