www.irplus.in.th Investor Relations Info : PYLON
บล.เออีซี : PYLON แนะนำ`ขาย` มูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2561 ที่หุ้นละ 15.10 บาท (อิง PER เดิมที่ 21.8x) 

 

ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว แต่ราคาไม่มี Upside

ผู้บริหารคาดธุรกิจฟื้นตัวในช่วง 4Q60 หลังเครื่องจักรเดินเครื่องกว่า 80%
          จากงาน Opp. Day เมื่อวันศุกร์ เราสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้ 1) ผู้บริหารมองอุตสาหกรรมฐานรากจะกลับมาสดใสอีกครั้งตั้งแต่ปี 2561-2562 ด้วยแรงหนุนของงานก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานจากภาครัฐ เช่น รถไฟฟ้าสายสีส้ม เหลือง ชมพู รถไฟทางคู่ 5 เส้นทาง รวมถึงงานก่อสร้างภาคเอกชน คือ โครงการ One Bangkok 2) ช่วง 4Q60 ผู้บริหารคาดแนวโน้มผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวหลังเครื่องจักรเริ่มเดินเครื่อง 20 ชุดจากที่มีอยู่ 25-26 ชุด ซึ่งเพิ่มขึ้นจากช่วง 3Q60 ที่เดินเครื่องเพียง 8-9 ชุด และ 3) ปัจจุบัน PYLON มี Backlog ในมือ (22 พ.ย. 60) 1,082 ล้านบาท ซึ่งมีสัดส่วนงานเฉพาะค่าแรงเพิ่มขึ้นมาที่ระดับ 46.1% จากก่อนหน้า (11 ก.ย.) ที่ระดับ 31.4% ซึ่งคาดหนุนมาร์จิ้นในช่วง 4Q60 ดีขึ้น

เพิ่มประมาณการปี 61 สะท้อน Backlog ที่ฟื้นตัวและสูงกว่าค่าเฉลี่ย
          แม้เรายังคงประมาณการปีนี้ โดยคาดปี 2560 มีกำไรสุทธิ 124 ล้านบาท หดตัว 27.8%YoY หลังช่วง 9M60 รับรู้งานก่อสร้างที่ลดลง แต่อย่างไรก็ดีปัจจุบัน Backlog ของบริษัทฟื้นตัวจนสูงกว่าค่าเฉลี่ย 2 ปีที่ผ่านมาที่ 570 ล้านบาท และยังมีแนวโน้มได้งานใหม่ที่มากขึ้นในปีหน้า เราจึงขอปรับสมมติฐานตั้งแต่ปี 2561 ดังนี้ 1) ปรับเพิ่มอัตราการเติบโตรายได้รวมจากงานก่อสร้างเฉลี่ยปีละ 32.6% และ 2) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยปีละ 2.6% เพื่อให้ใกล้เคียงกับผลงานของบริษัทในปัจจุบัน โดยภายใต้ประมาณการใหม่คาดปี 2561 PYLON จะมีกำไรสุทธิ 260 ล้านบาท โตก้าวกระโดด 109.4%YoY  ด้วยแรงหนุนจากการรับรู้งานก่อสร้างภาครัฐที่เลื่อนการก่อสร้างมาจากปี 2560 เช่น รถไฟฟ้าสายสีส้ม ชมพู เหลือง ม่วง, งานรถไฟทางคู่ 5 เส้นทาง โดยคาดเริ่มก่อสร้างในช่วง 1Q61 เป็นต้นไป

คงแนะนำ "ขาย" หลังราคาหุ้นปรับขึ้นมาจนไม่มี Upside จากมูลค่าพื้นฐานที่ 15.10 บาท
          แม้เรามีมุมมองบวกต่ออุตสาหกรรมงานฐานรากที่จะมีแนวโน้มสดใสในปีหน้า อีกทั้ง PYLON ยังมี Backlog สูงเกือบ 2 เท่าของค่าเฉลี่ย 2 ปีที่ผ่านมา แต่ช่วงที่ผ่านมาคาดราคาหุ้นปรับขึ้นมาสะท้อนปัจจัยบวกดังกล่าวไปแล้ว จนราคาหุ้นปัจจุบันไม่เหลือ Upside จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2561 ที่หุ้นละ 15.10 บาท (อิง PER เดิมที่ 21.8x) จึงคงคำแนะนำ "ขาย"

        
นักวิเคราะห์ : จิรภัทร  โบสุวรรณ
          เลขทะเบียนนักวิเคราะห์ 040051
          E-mail : Jirapat.b@aecs.com 


เรียบเรียง โดย ประน้อม บุญร่วม  
                อีเมล์. reporter@efinancethai.com