ข่าวหุ้นล่าสุด

บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) : SABINA แนะนำซื้อ ราคาเหมาะสมที่ 37.25 บาท

 

 

เติบโตจากเต้าไต่
          4 เหตุผลที่เริ่มต้นคำแนะนำ "ซื้อ" 1) รายได้เติบโตแบบ Organic growth แต่กำไรเติบโตได้แรงกว่าจาก GPM ยังเพิ่มได้อีก 2) ตลาด Non-store retailing เติบโตสูง ผลักดัน NPM ขยับขึ้น 3) ปัจจุบัน 5 โรงงานที่ดำเนินงานอยู่ใช้กำลังการผลิตเกือบเต็มแล้ว และสามารถขยายกำลังการผลิตใหม่ได้อีกอย่างน้อย 5 โรงงาน ด้วยต้นทุนที่ต่ำ และ 4) เป็นทั้งหุ้นเติบโตสูง และปันผลเด่น หลังเริ่มจ่ายปันผลในระดับ 100% ของกำไรสุทธิตั้งแต่ปี 2560 พร้อม ROE สูงกว่า 20%

ส่วนแบ่งตลาดเป็นรอง แต่กำไรเป็นผู้นำ
          แม้ปัจจุบันไม่มีตัวเลขรายงานส่วนแบ่งทางการตลาดแบรนด์ชุดชั้นในในประเทศที่ชัดเจน แต่ข้อมูลเบื้องต้นจากบริษัทพบว่าอันดับ 1 ยังคงเป็น WACOAL ครองส่วนแบ่งไม่ต่ำกว่า 50% ขณะที่ SABINA ครองส่วนแบ่งอันดับ 2 ที่ราว 20% แต่หากพิจารณาในแง่ของความสามารถในการทำกำไรกลับพบว่า SABINA มีอัตรากำไรสุทธิที่สูงกว่า WACOAL ตั้งแต่ปี 2559 เป็นต้นมา และมากกว่าในอัตราเร่งขึ้นตามลำดับ ล่าสุด 1H61 อัตรากำไรสุทธิของ SABINA สูงถึง 11.9% เทียบกับ WACOAL ที่ 7.8% จากเดิมอัตรากำไรสุทธิของ SABINA ต่ำเพียง 3 - 5% ในช่วงปี 2552 - 2556 ส่วน WACOAL ทรงตัวที่ราว 10% ทำให้กำไรสุทธิของ SABINA ต่ำกว่า WACOAL ในอัตราที่ลดลงต่อเนื่อง ล่าสุดกำไรรอบ 1H61 ต่ำกว่า WACOAL เพียง 2% ทำให้ SABINA อาจกลายเป็นผู้ประกอบการอันดับ 1 ในด้านกำไรสุทธิได้ในปี 2562

3Q61 กำไรอาจทำ New high ปีหน้าโตอีก 26%
          คาดกำไรสุทธิใน 3Q61 ที่ระดับ 100 ลบ. +/ ทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย QoQ และเติบโตสูงราว 30% YoY และถือเป็นกำไรสุทธิรายไตรมาสสูงสุดใหม่ แม้เป็น Low season เนื่องจาก 1) สัดส่วนรายได้จากการจ้างผลิตสินค้าราคาประหยัด (Sourcing) เพิ่มขึ้นโดยมีมาร์จิ้นสูงกว่าผลิตเองผลักดันอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวม 2) รายได้จากออนไลน์และ TV (NSR) ยังเติบโตสูงช่วยลดผลกระทบจากฤดูกาล แม้มีผลต่อรายได้ไม่มาก แต่มีผลต่อกำไรสุทธิค่อนข้างมาก เพราะใช้ SG&A ต่ำ และ 3) พรีเซ็นเตอร์คนใหม่ช่วยกระตุ้นยอดขายสินค้ากลุ่ม Doomm series สำหรับปี 2562 แม้เราคาดรายได้เติบโตเพียง 11.2% แต่คาดกำไรสุทธิเติบโตถึง 25.8% YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิยังขยับขึ้นได้จากการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น สัดส่วนรายได้ Sourcing และ NSR เพิ่มขึ้นในอัตราเร่ง เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2562 ที่ 52.7% จาก 52.3% ในปี 2561 จึงมีโอกาสมากกว่าคาดได้ นอกจากนี้ตลาดนักท่องเที่ยวจีนเป็นตลาดใหม่สำหรับ SABINA เห็นได้จากการเริ่มใช้พรีเซ็นเตอร์เพิ่มอีก 1 คนซึ่งเป็นที่รู้จักในกลุ่มชาวจีน หากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนกลับมาเป็นปกติในปี 2562 อาจทำให้รายได้สูงกว่าที่เราประเมินไว้ ได้เช่นกัน

สภาพคล่องหุ้นในตลาดดีขึ้น พื้นฐานแกร่ง เริ่มต้นคำแนะนำ ซื้อ
          SABINA มีมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันที่ราว 60 ลบ./วัน จากเดิมที่เฉลี่ยต่ำกว่า 10 ลบ./วัน  หลังผู้ถือหุ้นใหญ่ขาย Big lot ให้นักลงทุนสถาบัน ทำให้ Flee float เพิ่มขึ้นจากราว 19% เป็นราว 30% ทำให้ความเสี่ยงเรื่องสภาพคล่องของปริมาณการซื้อขายคลี่คลายลง ส่วนปัจจัยพื้นฐานยังมีการเติบโตต่อเนื่อง เราคาดกำไรปกติเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 14.9% CAGR 3ปี (2561 - 2564) ราคา ณ ปัจจุบันเทียบเท่า PER62 ที่24.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ที่ 36.6 เท่า เราประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี DCF (WACC = Ke = 6.0%) ได้ราคาเหมาะสมณ สิ้นปี 2562 ที่ 37.25 บาท มี Upside gain 22.3% นอกจากนี้คาดจ่ายปันผล 100% ของกำไรสุทธิ หรือคิดเป็น 1.00 บาท (จ่าย 1H61 ที่ 0.50 บาท) และ 1.25 บาท (จ่ายทุกครึ่งปี) ผลตอบแทน 3.3% และ 4.1% ในปี 2561 - 2562 ตามลำดับ เริ่มต้นคำแนะนำ ซื้อ

         
Analysts :  Theethanat Jindarat
          Tel. +662 009 8071
          Mail Theethanat.j@yuanta.co.th
          ID 039916


เรียบเรียง  ประน้อม บุญร่วม 
                อีเมล์. reporter@efinancethai.com






ข่าวหุ้นอื่นๆที่น่าสนใจ

RECOMMENDED NEWS

ข่าวหุ้นยอดนิยม

Refresh


LATEST NEWS

ข่าวหุ้นล่าสุด

Refresh

ดูข่าวทั้งหมด