SPRC ปิดซื้อขายเช้านี้บวก 3.68% คาดรับปัจจัยหนุนค่าการกลั่นฟื้น – ผู้ติดเชื้อโควิดในประเทศลดลง หนุนเปิดเมืองเร็วๆนี้ แต่นักวิเคราะห์ ประเมินผลงานครึ่งปีหลังยังไม่หวือหวา เหตุต้นทุนการกลั่นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ กดดันประสิทธิภาพการทำกำไร แถมเลื่อนลงทุนโครงการอัพเกรดน้ำมัน เสียเปรียบคู่แข่งในระยะยาว!

*** ปิดเช้าบวก 3.68% รับค่าการกลั่นฟื้น – จ่อเปิดเมือง
 

ราคาหุ้น บริษัท สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง จำกัด (มหาชน) หรือ SPRC ช่วงเช้าวันนี้ (24 ส.ค.64) ดีดขึ้นไปทำจุดสูงสุดที่ราคา 8.75 บาท ก่อนปิดซื้อขายภาคเช้าด้วยราคา 8.45 บาท เพิ่มขึ้น 0.3 บาท หรือ 3.68% มีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น 303.61% จาก 5 วันทำการก่อนหน้า

บทวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เอเชีย เวลท์ ระบุสาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้น SPRC ปิดซื้อขายเช้านี้บวก 3.68% เนื่องจากกำลังได้รับปัจจัยหนุนจากค่าการกลั่นมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นจากไตรมาสก่อน หลังหลายประเทศทั่วโลก กลับมาดำเนินกิจกรรมทางเศรษฐกิจมากขึ้น 

สอดคล้องกับ นายวิชัย ชุณหสมบูรณ์ ผู้จัดการฝ่ายการเงิน และการคลัง SPRC ที่ประเมินว่า ค่าการกลั่นไตรมาส 3/64 จะกลับสู่ระดับปกติที่ 3-4 ดอลลาร์/บาร์เรล ใกล้เคียงกับช่วงไตรมาส 1/64 อยู่ที่ 3.53 ดอลลาร์/บาร์เรล หลังไตรมาส 2/64 ลดลงมาอยู่ที่ 2.65 ดอลลาร์/บาร์เรล จากส่วนเพิ่มของราคาน้ำมันดิบ (Crude premiums) ที่ปรับตัวสูงขึ้น 

ส่วน บล.กสิกรไทย ให้ข้อมูลเพิ่มเติมว่า นอกจากประเด็นดังกล่าวแล้ว SPRC ยังได้รับ Sentiment เชิงบวก จากความคาดหวัง การกลับมาเปิดเมืองอีกครั้ง หลังการแพร่ระบาดโควิด-19 ระลอก 3 ในประเทศ เริ่มมีจำนวนผู้ติดเชื้อรายวันลดลง
 

*** แต่งบครึ่งปีหลัง อาจไม่แจ่มอย่างที่คิด
 

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ประเมินว่า ผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังของ SPRC มีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากครึ่งปีแรก เนื่องจาก กำไรสต็อกน้ำมันไม่น่าเกิดขึ้น เพราะอุปสงค์น้ำมันได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาดโควิด-19 สายพันธุ์ใหม่ ที่เร่งตัวขึ้นทั่วโลก 

สวนทางอุปทานที่เพิ่มขึ้น จากมาตรการเพิ่มกำลังการผลิตน้ำมัน ขององค์การกลุ่มประเทศผู้ส่งน้ำมันออก (OPEC) และชาติพันธมิตร หรือ OPEC+ ตั้งแต่เดือน ส.ค. – ธ.ค.64 เพื่อรองรับความต้องการน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้น ประกอบกับ ต้นทุนน้ำมันดิบไตรมาส 3/64 สูงขึ้น อ้างอิงจาก Arab light OSP เฉลี่ยอยู่ที่ 2.5 ดอลลาร์/บาร์เรล เทียบไตรมาสก่อน อยู่ที่ 1.6 ดอลลาร์/บาร์เรล

เช่นเดียว กับ บล.เอเชีย เวลท์ ที่ประเมินว่า ผลการดำเนินงานไตรมาส 3/64 ของ SPRC อาจไม่เติบโตโดดเด่น ตามค่าการกลั่นฟื้นตัว เนื่องจากคาดว่า กำไรสต็อกน้ำมันของ SPRC มีแนวโน้มลดลง หลังราคาน้ำมันเริ่มลดลง จากการแพร่ระบาดโควิด-19 ทำให้ผลประกอบการในช่วงไตรมาส 3/64 มีความเสี่ยงที่อาจรับรู้ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน

นอกจากนี้ แม้ค่าการกลั่นมีแนวโมฟื้นตัว แต่อาจถูกกดดันจากต้นทุนการกลั่นที่เพิ่มขึ้น ตามทิศทาง Crude Premium ที่เพิ่มขึ้น หลัง Saudi Aramco ยังคงมาตรการเพิ่มราคาส่งออก จากตะวันออกกลางมายังตลาดเอเชีย ตั้งแต่เดือน ก.ค. – ก.ย.นี้ ขณะที่ SPRC มีสัดส่วนการใช้น้ำมันดิบจากตะวันออกกลางถึง 85% จากการผลิตทั้งหมด
 

*** เลื่อนโครงการอัพเกรดน้ำมัน ระยะยาวเสียเปรียบคู่แข่ง
 

นายวิชัย ชุณหสมบูรณ์ ผู้จัดการฝ่ายการเงิน และการคลัง SPRC ระบุว่า บริษัทฯได้ชะลอการลงทุนในโครงการอัพเกรดน้ำมันที่เหลือจากการกลั่น-น้ำมันเตาที่มีกำมะถันสูง หรือ โครงการที่เกี่ยวกับธุรกิจน้ำมันและก๊าซ และ การอัพเกรดผลิตภัณฑ์มูลค่าต่ำ (high value product) เนื่องจากผลตอบแทนจากการลงทุนไม่ตรงตามเป้าหมายที่วางไว้

ขณะที่ บล.โนมูระ พัฒนสิน ระบุว่า มีมุมมองเชิงลบเล็กน้อย ต่อประเด็นดังกล่าว เนื่องจากการลงทุนโครงการดังกล่าว จะช่วยเสริมศักยภาพในการแข่งขันให้กับ SPRC แม้ว่าในระยะสั้นอาจยังไม่เห็นผล แต่ในระยะยาว จะทำให้ SPRC เสียเปรียบคู่แข่งในตลาด หลังจากต้นทุนการผลิตของคู่แข่งต่ำกว่า SPRC
 

*** กูรูแนะ ยังไม่ต้องรีบซื้อ
 

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุว่า นักลงทุนยังไม่มีความจำเป็นต้องรีบซื้อหุ้น SPRC ในช่วงนี้ เนื่องจากผลการดำเนินงานงวดครึ่งหลังของปี 64 จะถูกกดดันจากทิศทางราคาน้ำมัน, การแพร่ระบาดโควิด-19 ที่ยังไม่จบลง และ Crude Premium ที่สูงขึ้น นอกจากนี้ SPRC ยังงดจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล ประกอบกับ ราคาหุ้น ณ ปัจจุบัน เทรด PBV ปี 64 ระดับ 1.3 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอุตสาหกรรมที่ระดับ 1.09 เท่า

ขณะที่ บล.เคทีบีเอสที ให้ข้อมูลเพิ่มเติมว่า แม้ราคาหุ้น SPRC จะปรับตัวลงมาราว 7% นับตั้งแต่เราปรับคำแนะนำ SPRC ลงมาเหลือแค่"ขาย" แต่ยังคงมุมมองลบ ต่อภาพการฟื้นตัวของธุรกิจโรงกลั่นในช่วงครึ่งหลังของปี 64 ซึ่งยังได้รับผลกระทบจาก Crude Premium สูงขึ้น ขณะที่ crack spread ของผลิตภัณฑ์น้ำมันส่วนใหญ่ มีแนวโน้มฟื้นตัวช้ากว่าคาด ซึ่งเป็นผลจากการแพร่ระบาดโควิด-19 สายพันธุ์เดลต้า
 

*** สวนใหญ่ยังไม่แนะนำ"ซื้อ"    
 

จากการสำรวจความคิดเห็นนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่"ไม่แนะนำซื้อ" แม้ค่าการกลั่นมีแนวโมฟื้นตัวขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง แต่โบรกเกอร์ยังกังวลต่อประเด็นต้นทุนค่าการกลั่นที่สูงขึ้นกดดันปัจจัยบวกดังกล่าวด้วยเช่นกัน  ประกอบกับ นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ มอง Valuation ของ SPRC ยังไม่น่าสนใจ หลังเทรด PBV สูงกว่าอุตสาหกรรม และ งดปันผลระหว่างกาล
 

แม้ SPRC จะมีปัจจัยหนุนอย่าง ค่าการกลั่นฟื้น และการเปิดเมืองอาจทำได้ในเร็วๆนี้ หลังสถานการณ์การแพร่ระบาดโควิด-19 ในประเทศ มีทิศทางดีขึ้น แต่ขณะเดียวกัน ก็ยังมีปัจจัยลบ อย่างต้นทุนค่าการกลั่นสูงขึ้น กดดันประสิทธิภาพทำกำไรของ SPRC ลดลง ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าสนใจ ว่า SPRC จะมีกลยุทธ์กลบข้อด้อยดังกล่าว ในช่วงครึ่งปีหลังอย่างไร ?