KTC แนวโน้มไม่ค่อยดี แต่กำไรปีนี้ยังนิวไฮ!

KTC ราคาหุ้นไม่ขยับ หลังแจ้งงบไตรมาส 1/63 ออกมาโตต่ำตามที่คาดไว้ ดังนั้นหากผลประกอบการยังเป็นไปตามคาด ไตรมาส 2 และ 3/63 แนวโน้มจะออกมาอ่อนตัวมากกว่านี้  แต่ถึงอย่างนั้นผลประกอบการทั้งปีก็ยังมีโอกาสทำนิวไฮได้อยู่! เพียงแต่ราคากับอนาคตของหุ้นตอนนี้คุ้มหรือเปล่า?

*** เปิดกำไรไตรมาสแรกโต 3.2% ทำราคาหุ้นไม่ขยับ

ราคาหุ้น บริษัท บัตรกรุงไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KTC วันทำการล่าสุด(20 เม.ย. 63) ปิดตลาดไปที่ 32.75 บาท ไม่ขยับจากวันทำการก่อนหน้า แม้ดัชนีตลาดหุ้นไทยจะบวกไปถึง 2.19% ด้วยกัน สาเหตุหลักก็คือการประกาศผลประกอบการที่ออกมาไม่หวือหวา โตต่ำตามที่ตลาดคาดกันไว้นั่นเอง

โดยที่ KTC ทำกำไรสุทธิไตรมาส 1/63 ไปได้ที่ 1,641 ล้านบาท โต 3.2% YoY และ โตถึง 24.4% QoQ แม้จะทุบสถิตินิวไฮ แต่ก็เป็นไปตามที่ตลาดคาดกันไว้ก่อนแล้ว บล.หยวนต้า(ประเทศไทย) ระบุว่า KTC ทำกำไรสุทธิได้ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดประเมินไว้ ซึ่งแรงหนุนหลักๆมาจากรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิเพิ่มขึ้น 12.5% YoY

รวมถึงได้ผลบวกจากมาตรฐานบัญชีใหม่ คือ 1) รับรู้รายได้ดอกเบี้ยบางส่วนจากลูกหนี้ที่ตกชั้นเป็น NPL ช่วยให้ Asset Yield ของบริษัทปรับขึ้นจาก 17.1% ในปีก่อนเป็น 17.3% และ 2) รายการลูกหนี้คงค้างยังรวมลูกหนี้ที่ถูก write-off ตามการดำเนินธุรกิจของบริษัทไปแล้ว  แต่ในทางบัญชีลูกหนี้กลุ่มดังกล่าวจะถูก write-off เมื่อพิสูจน์ได้ว่าลูกหนี้ไม่มีความสามารถในการชำระเงิน ใช้เวลาราว 24 เดือน ทำให้รายการดังกล่าวถูกตัดออกจากรายการลูกหนี้คงค้างในงบดุลช้าลง ซึ่งล่าสุด KTC มีส่วนต่างของลูกหนี้คงค้างตาม TFRS9 และมาตรฐานบัญชีเดิมจำนวน 2,064 ล้านบาท

อย่างไรก็ดีผลบวกดังกล่าวได้ถูกหักล้างลงบางส่วน จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยหดตัว 4.7%YoY หลักๆ เป็นเพราะค่าธรรมเนียมที่ลดลงตามยอดใช้จ่ายผ่านบัตรที่น้อยลงมากในเดือน มี.ค. หลังจากการปิดเมือง

*** คาดงบไตรมาส 2 - 3/63 อ่อนแอต่อเนื่อง

บล.หยวนต้า ระบุว่า แนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 2 - 3/63 จะอ่อนตัวลง  เนื่องจากได้รับผลกระทบจากกิจกรรมการใช้จ่ายที่ลดลงมากในช่วงปิดเมืองปิดห้าง ทำให้เรากังวลต่ออัตราโตของพอร์ตสินเชื่อในปีนี้ รวมถึงการออกมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ที่ได้รับผลกระทบทั้งการลดดอกเบี้ยและการลดเงินชำระขั้นต่ำ

คาดทำให้ NIM ของบริษัทแคบลง แต่จะได้ผลดีจากการเร่งตั้งสำรองอย่างหนักในช่วง 2H62 ก่อนที่จะปรับเข้าสู่ TFRS9 ทำให้เราคาด Credit Cost ปี 63 จะปรับลงเหลือ 7.70% จาก 7.84% ในปี 62

ส่วนบล.เอเชีย เวลท์ มองว่า  จะเห็นผลกระทบของโควิด-19 ชัดเจนในไตรมาส 2/63 กำไรสุทธิจึงมีโอกาสลดลง QoQ จากทั้งยอดการใช้บัตรเครดิต การเติบโตของพอร์ตลูกหนี้ที่ชะลอตัวลง รวมถึงการเร่งตัวขึ้นของ NPL จากสถานการณ์การแพร่ระบาดของ โควิด-19 ส่งผลต่อภาพรวมเศรษฐกิจ รวมถึงการหยุดชะงักของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ดังนั้นในงบไตรมาส 1/63 จึงยังไม่สะท้อนผลกระทบจากสถานการณ์ดังกล่าวมากนัก เนื่องจากผลกระทบที่ชัดเจนเริ่มตั้งแต่ มี.ค. 63 ซึ่งสะท้อนในผลประกอบการของบริษัทเพียง 1 เดือนเท่านั้น

มองมุมต่างมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้อาจทำให้สินเชื่อโตสวนทาง บล.ฟิลลิป เปิดมุมมองว่า ทาง KTC ได้ออกมาตรการช่วยเหลือลูกค้า แม้จะทำให้การรับรู้รายได้ลดน้อยลง แต่จะทำให้สินเชื่อเติบโตขึ้น นอกจากนี้ทาง KTC อาจจะพิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก ซึ่งน่าจะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลง แต่ก็จะทำให้ความเสี่ยงการเพิ่มขึ้น NPL ลดน้อยลง และมีตัวช่วยจากสำรองที่เคยตั้งไว้ก่อนหน้านี้จำนวนมาก 

*** แต่กำไรสุทธิปีนี้ยังมีแนวโน้มทำนิวไฮได้

จากการสำรวจประมาณการของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อมั่นว่ากำไรสุทธิปี 63 จะทำสถิตินิวไฮได้ต่อเนื่อง แม้จะได้รับผลกระทบจากสถานการณ์โควิด-19 ก็ตาม สาเหตุสำคัญก็คือการตั้งสำรองที่สูงมากในช่วงครึ่งหลังปี 62 ทำให้ Credit Cost ปีนี้ลดลง

ประมาณการกำไรสุทธิปี 63 ของ KTC เป็นดังนี้

*** หากผลประกอบการไม่ดีไปกว่านี้ ราคานี้อาจไม่คุ้มแล้ว

จากการสำรวจความเห็นของนักวิเคราะห์พบว่า เนื่องจากแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 1/63 ที่แข็งแกร่งทำให้ราคาหุ้นถูกดันขึ้นมาเก็งไปมากจนแทบไม่เหลืออัพไซด์แล้ว และช่วงที่เหลือของปียังมีโอกาสที่ผลประกอบการจะย่อตัวลง จึงไม่ใช่จังหวะเข้าซื้อที่ดีในขณะนี้

นักวิเคราะห์ให้คำแนะนำและราคาเหมาะสม KTC ไว้ดังนี้

หากนักลงทุนยังเชื่อมั่นว่า KTC จะทำผลประกอบการได้คงเส้นคงวา จนทำนิวไฮได้อีกครั้งในปีนี้ การรอโอกาสให้ราคาหุ้นย่อตัวในช่วงไตรมาส 2/63 ก็เป็นเรื่องที่ดี แต่ก็ต้องจับตาให้ดี เพราะมีโอกาสที่มาตรการช่วยเหลือลูกหนี้จะทำให้ผลงานปีนี้มีโอกาสเติบโตได้!